Un producto derivado o contrato derivado o producto derivado es un instrumento financiero ( NIIF 9 desde1 st de enero de 2 018, anteriormente NIC 39):
Este producto consiste en un contrato entre dos partes, un comprador y un vendedor, que fija los flujos financieros futuros en base a los de un activo subyacente , reales o nocionales, generalmente financieros.
El mercado de derivados se disparó entre los años 1990 y 2010. En 2006, los contratos en curso representaron $ 370 billones, mientras que este mercado era casi inexistente en 1990. Fin junio 2011, el valor nocional de los contratos de derivados extrabursátiles (OTC) en circulación fue de 708 billones de dólares.
Por su importancia, estas transacciones jugaron un papel importante en la crisis financiera de 2007 a 2011 . El Banco de Pagos Internacionales (BPI) estima que, a fines de 2012, el valor nominal total del OTC de productos derivados alcanzó los $ 632,579 mil millones, en comparación con $ 639 billones a mediados de 2012 - una disminución, en 6 meses, de sólo el 0,9%.
Originalmente, los derivados se crearon para permitir a las empresas protegerse contra diferentes tipos de riesgos financieros . El primero fue el riesgo de precio de las materias primas . Por ejemplo, un fabricante de mermeladas se compromete a un precio constante durante el año, por lo que no puede traspasar las fluctuaciones del precio del azúcar al de los tarros de mermelada. Cuando determina el precio de venta de sus tarros, debe asumir un precio medio del azúcar para el resto del año. Si compra su azúcar a precio de mercado durante el resto del año, puede encontrarse con dos situaciones:
Los riesgos especulativos son, por tanto, muy asimétricos para nuestro fabricante de mermeladas:
Por tanto, sería preferible que el fabricante dejara este riesgo especulativo a otros. Esto se puede hacer mediante la compra, por ejemplo, el 1 er enero opciones de compra de azúcar (en este ejemplo) para cada mes del año, asegurando así sus pérdidas si los precios del azúcar se elevaban por encima de las expectativas.
Otro uso común es el riesgo cambiario , por ejemplo para una fundición, que compra la tonelada de hierro fundido en dólares y vende piezas mecánicas en euros.
Otros ejemplos son:
El objetivo que persiguen los productos derivados es, en todo caso, permitir a las partes contratantes realizar una transacción.
El activo subyacente , al que se refiere la opción, puede ser, por ejemplo:
La imaginación de los participantes en los mercados financieros parece no tener fin y regularmente nacen nuevos productos, tanto derivados como subyacentes , algunos que desaparecen rápidamente por falta de interés suficiente, pero muchos de ellos se instalan de forma permanente.
No obstante, es necesario distinguir dos tipos muy distintos de productos derivados: productos firmes y productos opcionales .
Los principales derivados financieros firmes son:
Entre los productos opcionales se encuentran:
Históricamente, los primeros productos fueron el comercio de futuros a discreción (llamado en inglés: OTC - over-the-counter ) sobre bienes, es decir, un compromiso firme para lograr en el futuro una transacción, compra o venta,
los tres fijados al principio, en el activo subyacente , generalmente una materia prima estandarizada como el trigo en Europa o el arroz en Asia . El aceite de oliva parece haber sido, en la antigüedad , el primer producto básico tratado eventualmente.
Este lapso de tiempo permite dos cosas que no se pueden lograr con una simple transacción en efectivo:
Por lo tanto, los siguientes se sienten naturalmente atraídos por este tipo de transacción:
Las transacciones realizadas siguen siendo exclusivamente bilaterales. Por lo tanto, si compró para la misma fecha de entrega una cantidad a A que revendió a B unos momentos después, tendrá que proceder a la fecha de vencimiento con dos transacciones: pagar A y recibir la entrega, luego entregar B y recibir el pago. de B. Cuanto más activo es el mercado, más numerosos son los participantes y más numerosas son sus transacciones, más complicado y frágil se vuelve el proceso de liquidación / entrega, pudiendo el incumplimiento de un solo participante paralizar todo el proceso.
El desarrollo de las transacciones extrabursátiles ha llevado a la creación de mercados de futuros organizados , con el fin de garantizar la seguridad de los pagos o entregas . Allí se negocian compromisos de entrega estandarizados en plazos también estandarizados. El avance decisivo aquí proviene del hecho de que la " cámara de compensación " del mercado de futuros ocupa el lugar de todos los actores: frente a todos los vendedores desempeña el papel de comprador único, y frente a todos los compradores desempeña el papel de papel del comprador único papel del vendedor único. Tan pronto como se registra una transacción bilateral en la cámara de compensación, quienes la llevaron a cabo ahora solo conocen a la cámara de compensación como contraparte. Este último les solicita individualmente, para proteger el mercado, un "depósito de garantía" correspondiente al equivalente de uno o dos días de fluctuación máxima del precio y luego, generalmente una vez por día hábil, procede a una " llamada de margen ". El mismo monto pero en sentido contrario para los dos partícipes, correspondiendo éste a la depreciación, por uno, y a la apreciación, por el otro, durante el día, de los contratos que han canjeado. El impago a tiempo de una llamada de margen generalmente resulta en la liquidación automática, el día después de la apertura, de la posición de la parte culpable.
Para un plazo determinado, los contratos que finalmente darán lugar a la liquidación y la entrega son generalmente una proporción muy pequeña del número total de transacciones realizadas. De hecho, la mayoría de estos se cancelan antes del vencimiento mediante una transacción inversa, como comprar mediante venta.
El swap es un contrato de intercambio de flujos financieros entre dos participantes.
Los dos contratos más comunes son:
Originalmente se trataba de poder modificar las características de los activos financieros, por ejemplo de tipo fijo a tipo variable, sin sacarlos del balance y sin incurrir en las consecuencias fiscales o contables de tal salida. Así, un producto “fuera de balance”, el swap, se superpuso a un activo existente.
El primer swap, que fue un swap de tipos de interés, fue concertado en 1981 por Salomon Brothers , entre IBM y el Banco Mundial . Luego, durante la década de 1980, los bancos de inversión procesaron swaps por cuenta propia, entre ellos y frente a sus clientes, y el mercado de swaps de tipos de interés creció exponencialmente, hasta convertirse en el mercado de swaps de tipos de interés. Segundo mercado de tipos más activo del mundo , justo por detrás de la deuda negociable de los principales estados (Estados Unidos, Alemania, Japón, Francia, Reino Unido, etc.). Sirve como punto de referencia para empresas, gobiernos locales y la mayoría de los mercados de deuda soberana.
La formidable dinámica de los mercados de swap es que no hay intercambio de capital, solo intercambio de flujos de interés. En el caso de un swap de tipos de interés, se trata, por tanto, de un préstamo desprovisto de la mayor parte de su riesgo crediticio. De las llamadas de margen o de los depósitos de garantía colateral puede incluso hacerla desaparecer casi por completo, y el swap se convierte en pura tasa de interés reducida a sus factores de descuento (en inglés: factores de descuento ) y por tanto "fungible". De esta forma, un banco puede gestionar de forma fácil y centralizada la gran cantidad de swaps y otros productos de tipos de interés adaptados a las necesidades específicas de sus clientes.
Inspirándose en las técnicas de los swaps , los derivados crediticios aparecieron en la década de los noventa . Se trata de un mercado de muy fuerte crecimiento, con destacadas que aumentaron casi un 55% en 2004 según la ISDA .
El principal instrumento es el credit default swap conocido como CDS. Se trata de un contrato entre un vendedor de protección y un comprador de protección sobre una entidad de referencia (empresa, autoridad local, país, etc.) por un período fijo en el que:
El objetivo original era generalmente:
Aquí encontramos la misma dinámica que ya se ha visto en las operaciones a plazo: profesionales de la cobertura de activos por un lado, y por otro, especuladores interesados en el riesgo sin comprometer capital. Los credit default swaps (CDS) han permitido la transferencia masiva del riesgo crediticio de los bancos de inversión a otras instituciones financieras: bancos comerciales, fondos de pensiones y compañías de seguros especialmente.
Hay varios índices sintéticos de CDS. Principalmente iTraxx (en euros) y CDX (en USD). Cada uno está compuesto por una canasta representativa de CDS. Por lo tanto, existe el iTraxx / CDX “Main” (compuesto por nombres corporativos de grado de inversión ); “HiVol” ( alta volatilidad : compuesto por los nombres con los diferenciales más altos entre los “principales”); "Xover" (CrossOver: compuesto por nombres de alto rendimiento).
Los derivados más elaborados se basan en estos CDS:
Por lo tanto, estas opciones permiten jugar con la volatilidad de los CDS, al igual que las opciones sobre acciones. El precio de las opciones de margen se basa en la fórmula de Black y Scholes .
Los tramos permiten por tanto protegerse o apostar por la evolución de la correlación entre los nombres de la cartera. Los tramos de iTraxx se desglosan de la siguiente manera: 0-3%; 3-6%; 6-9%; 9-12%; 12-22%.
Una opción es un producto derivado "asimétrico" que otorga el derecho, y no la obligación,
Este derecho en sí mismo puede comprarse o venderse, en un mercado de opciones (una bolsa de valores especializada o extrabursátil ), a un precio determinado, denominado “prime” en francés y “premium” en inglés.
Las opciones sobre swaps se denominan swaptions .
Los warrants son opciones especiales para comprar ( call warrant ) o vender ( put warrant ), emitidas por contrapartes financieras, en su mayoría bancos, que tienen la condición jurídica de valores, generalmente por un período inicial de varios años, cotizados en una bolsa de valores . Otras características también las distinguen de las opciones: tipo de vencimiento, dirección (solo compras)….
Un turbo es un tipo de certificado, que apareció en 2001, que cotiza en la bolsa de valores. Es similar a una orden judicial en su modo de negociación y arreglo. Se trata de productos estructurados con un elevado efecto de apalancamiento que permiten exponerse tanto al alza como a la caída de los mercados financieros. Se diferencian de otros certificados y, en particular, de las garantías por:
Dado que una opción es comparable a un seguro (al comprador de una opción se le garantiza un precio de compra o venta), es fácil ver que su precio depende de los riesgos asegurados. Cuanto mayores sean los riesgos o mayor sea la probabilidad de que varíen, mayor será el precio del seguro y por tanto de la opción (prima).
Técnicamente, la valoración de una opción depende, por tanto, principalmente de los siguientes elementos:
Tiene en cuenta los tipos de interés para evaluar todos los flujos financieros futuros a su valor presente : de hecho, 100 euros a pagar en un año representan menos de 100 euros a pagar de forma inmediata.
Dos métodos de valoración de opciones se destacan entre la multitud de métodos posibles. Uno basado en la ahora famosa fórmula de Black & Scholes , y el otro, más preciso, el método Cox & Rubinstein .
El CFD es un contrato por la diferencia de precio entre el precio de entrada y el precio de salida de un activo financiero sin comprar, pedir prestado, vender o prestar el activo en sí.
Una criptomoneda, también conocida como criptoactivos, criptomoneda o moneda criptográfica, es una moneda digital que se puede utilizar en una red informática descentralizada, de igual a igual. Se basa en los principios de la criptografía e integra al usuario en el proceso de emisión y liquidación de transacciones.
La designación y el estatus de "moneda" comienza a ser impugnada a favor de la noción de activo, sujeto a las mismas fluctuaciones y riesgos (y potencialmente tributación) que otros activos financieros. El término "criptoactivo" es recomendado por la Banque de France.
Existen diferentes tipos de derivados en esta área:
Se pueden combinar varios contratos de derivados opcionales y firmes entre sí para estrategias complejas de cobertura o especulación . Ejemplos: straddle , strangle (en) , butterfly .
Este concepto fue introducido por las normas contables americanas (US GAAP, FAS 133 en este caso) y luego retomado por las normas IFRS , que estipulan que en el contexto de transacciones más o menos complejas, es necesario distinguir los flujos que modifican los de el contrato de host indexándolos a un subyacente separado. Todos estos flujos complementarios se denominan derivado implícito .
Así, cuando las amortizaciones de un préstamo dependen de parámetros exógenos a la operación, existe la presencia de derivados implícitos.
Algunos ejemplos :
Los derivados son productos de seguros. Permiten la transferencia de riesgos a quienes son más capaces de soportarlos. Originalmente destinados a esto, se han convertido en productos de pura especulación al permitir vender productos sin poseerlos o comprarlos sin tener la liquidez para pagarlos. El mercado de productos derivados tiene una gran responsabilidad en la amplificación de la crisis financiera internacional de 2007 y 2008. La duplicación en 2008 de los precios de los productos alimenticios básicos en dos o tres fue el origen de muchos disturbios por el hambre en los países del tercer mundo. . Dichos aumentos de precios podrían atribuirse directamente a los derivados.
El 90% de las transacciones de derivados se negocian en el mercado extrabursátil . Este tipo de negociación es más discreta y menos costosa que atravesar mercados organizados. Es utilizado en particular por fondos de cobertura y empresas creadas por bancos. Los compromisos adquiridos no afectan a los balances ni a las cifras oficiales de solvencia del inversor.
OpacidadLos derivados son valores financieros que se negocian en el mercado financiero. A medida que avanzan las transmisiones, se pierde información sobre el riesgo inherente al producto. Algunos derivados son derivados de derivados, es decir, compuestos por una canasta de derivados. En este punto, los riesgos son impenetrables. Las partes interesadas no tienen buena información. Garry Schinasi, experto del FMI, estaba alarmado. Tampoco se conocen los propietarios finales y, por tanto, los riesgos de contraparte.
Falta de regulaciónNo hay transparencia, seguimiento ni centralización de precios. Los propios bancos tienen reglas más laxas para monitorear y registrar transacciones en los mercados extrabursátiles. Jérôme Kerviel llevó a cabo sus falsos setos en estos mercados. El Citigroup había estimado en 7 a 11 mil millones de dólares sus pérdidas en derivados de subprimes. De hecho, han aumentado a más de 20 mil millones. Las sumas involucradas son muy importantes. la acción del mercado global fue de $ 25,392 mil millones enjunio 2012para una exposición bruta de 3.667 millones. La importancia de estas transacciones, junto con su opacidad, representa un riesgo sistémico para el mercado financiero internacional.
Para evitar una repetición de las crisis, la cumbre del G20 en Pittsburgh en 2009 pidió el establecimiento de derivados de cámaras de compensación , plataformas de negociación y obligaciones de registro antes de finales de 2012 a más tardar: una compensación de la cámara requiere que los inversores realicen depósitos de garantía regulares para para demostrar que podrán cumplir sus promesas; una autoridad competente debe rastrear el fraude, la manipulación y el abuso del mercado.
Los Estados Unidos adoptaron la "Ley Dodd-Frank" en 2010 y la Unión Europea el Reglamento "EMIR" en 2012.