La deuda pública de Francia , deuda rigurosamente bruta de todos los gobiernos franceses , reúne todos los compromisos financieros en forma de préstamos tomados por el Estado (incluida la ODAC ), las autoridades locales y los organismos públicos franceses ( administraciones de seguridad social, etc.).
La deuda pública, "según el Maastricht" estimada por el INSEE , ascendía a 2638.300 millones de euros al cierre del segundo trimestre de 2020, o el 114,1% del PIB , frente al 55,8% de finales de 1995 y al 66,8% del víspera de la crisis de 2008 .
Este importe a reembolsar por las administraciones públicas es bruto: no tiene en cuenta los activos financieros y solo constituye un componente del patrimonio neto . Tampoco tiene en cuenta los compromisos fuera de balance , que en Francia representan varias veces el monto de la deuda bruta.
La deuda pública ha conocido grandes variaciones a lo largo de la historia de la deuda pública francesa y es una de las causas de la Revolución Francesa de 1789 . Las guerras mundiales lo llevarán a niveles considerables antes de una caída durante los Treinta Años Gloriosos . El incumplimiento (por ejemplo, la quiebra del Two-Tier ), la inflación , la devaluación y el aumento de los ingresos fueron los medios para reducirlo.
La pertenencia de Francia a la Unión Económica y Monetaria Europea desde 1999 requiere, para evitar fenómenos de polizón y garantizar la estabilidad macroeconómica en la zona del euro, respetar los criterios definidos en 1992 por el Tratado de Maastricht y reforzados por el Tratado de estabilidad, coordinación y gobernanza (TECG) firmado el 2 de marzo de 2012 y entró en vigor el 1 er enero de 2013, incluyendo:
De 2007 a 2017, Francia no cumplió con ninguno de estos criterios. Por tanto, fue objeto de un procedimiento de déficit excesivo del que surgió en junio de 2018, estimando la Comisión Europea que el déficit sería inferior al 3% durante tres años consecutivos de 2017 a 2019.
El tema de la deuda pública ocupa hoy el debate público. El crecimiento del endeudamiento de los principales países desarrollados, desde la década de 1980 , ha llevado a algunos economistas a definir y evaluar la sostenibilidad a largo plazo de la deuda pública de un país. La persistencia de altos déficits fiscales pone en tela de juicio esta sostenibilidad. La OCDE consideró en 2016 que la probabilidad de incumplimiento era casi nula en la mayoría de los países avanzados, con las notables excepciones de Japón, Italia y, en menor medida, Francia.
Para Francia, como para todos los países, sería más justo usar el plural que la deuda pública en singular, debido a preguntas como:
En el contexto de las comparaciones entre países o entre dos períodos históricos, es necesario tener en cuenta, en particular, el lugar de los sistemas de protección social (apoyados por la administración y, por tanto, incluidos, o por los seguros privados y, por tanto, excluidos), y la elección de las organización.
En pocas palabras, la deuda es un recurso que, en principio, es reembolsable.
La deuda pública debe distinguirse de la deuda total de un país que incluye la deuda pública, la deuda de los hogares, la deuda de las empresas no financieras y finalmente la deuda de las empresas del sector financiero (bancos, etc.).
Los nacionales tienen la deuda interna. La deuda externa se refiere a todas las deudas contraídas por un Estado, incluidas empresas y particulares, prestamistas extranjeros.
Un pasivo de balanceLa deuda pública es el principal elemento pasivo del balance de las administraciones públicas francesas (APU). El Consejo de Normalización de Cuentas Públicas Internacionales (IPSASB) define así los pasivos de un organismo público como obligaciones actuales de la entidad, resultantes de eventos pasados, y cuya satisfacción resultará a priori en una salida de la entidad de recursos que representan beneficios económicos o potencial de servicio. El interés de esta definición es mostrar la particularidad del sector público vinculando la salida de recursos al potencial de los servicios.
La deuda pública incluye las deudas contraídas por todas las administraciones públicas en el sentido de las cuentas nacionales: el Estado, los distintos órganos de la administración central (ODAC), las administraciones públicas locales y las administraciones de seguridad social con prestamistas privados o públicos, franceses o no, en forma de gobierno. bonos ( bonos del Tesoro , BTAN , BTF , EMTN ) y otros préstamos; no incluye derivados y otras cuentas por pagar, como facturas impagadas, que son de mucha menor importancia pero que también aparecen en el pasivo contable.
Según el INSEE, la deuda del Estado son todos los préstamos que este último ha emitido o garantizado y cuyo monto vivo (es decir, el monto total de los préstamos) resulta de la acumulación de déficits públicos. 'Estado. Según la Agence France du Trésor (AFT), la deuda del Estado es el total de los compromisos financieros del Estado. Es el resultado de la agregación de las necesidades de financiación del Estado, es decir, la diferencia, año tras año, entre sus productos (ingresos fiscales, producto de privatizaciones, etc.) y sus gastos (gasto presupuestario, participación, etc.).
La deuda del Estado comprende una deuda negociable contraída en forma de instrumentos financieros canjeables en los mercados financieros (bonos y letras del Tesoro) y una deuda no negociable, correspondiente a los depósitos de determinados organismos (administraciones locales, establecimientos públicos, etc.) en la cuenta de tesorería.
Para todos los Estados de la Unión Europea , es la deuda en el sentido de Maastricht la que se ha impuesto gradualmente; se valora a su valor nominal, es decir, al valor de amortización del principal. Así, los intereses devengados aún no vencidos o las fluctuaciones en los precios de los valores no se incluyen en la valoración de los instrumentos, mientras que se tiene en cuenta la revalorización del valor de rescate de los valores indexados a la inflación. Se neutralizan las deudas de las administraciones entre sí; así se consolidan las deudas públicas.
No tiene en cuenta los compromisos fuera de balance , que se reconocen en los sistemas contables internacionales ( NIIF e IPSAS ).
Fuera de balance: definicionesEn el sentido de la norma internacional de contabilidad pública n o 19, los compromisos fuera de balance hoja incluyen los activos y pasivos. Los activos contingentes se pueden definir como activos potenciales resultantes de eventos pasados y cuya existencia solo será confirmada por la ocurrencia (o no) de uno o más eventos futuros inciertos que no están completamente bajo el control de la entidad.
Los pasivos contingentes se definen de la siguiente manera:
Para. una obligación potencial resultante de eventos pasados y cuya existencia solo será confirmada por la ocurrencia (o no) de uno o más eventos futuros inciertos que no están bajo el control de la entidad; Donde B. una obligación presente resultante de sucesos pasados pero que no se reconoce porque:Eurostat ofrece una definición similar de pasivos contingentes.
Tenga en cuenta que las definiciones anteriores no se aplican a los montos adeudados por pensiones de jubilación futuras.
Pensiones de jubilaciónDe acuerdo con la norma internacional de contabilidad pública n o 25 que deben aparecer en el balance, los pasivos (por la contabilidad general francés , traducido por disposiciones para tener en cuenta 153), y no perder el equilibrio. Sin embargo, a pesar de la obligación legal que prevé la aplicación de las normas contables para las empresas privadas al Estado salvo por las especificidades de su actuación , las administraciones públicas francesas han rechazado los compromisos en este sentido fuera de balance, por lo que serán discutidos mucho después: representan la mayor parte de las sumas involucradas, como veremos.
Esta cuestión permanece abierta, a nivel francés e internacional. Es sensible por los montos involucrados, estimados por el INSEE en 3,7 veces el PIB, es decir, que tenerlos en cuenta llevaría la deuda pública francesa a alrededor del 470% del PIB, y las implicaciones de política para los estados.
Este factor es especialmente importante a la hora de realizar comparaciones con otros países, u otras épocas francesas, en función del peso y la pertenencia (o no) al sistema general de pensiones (además del sistema de pensiones específico de las administraciones públicas).) En el ámbito de las administraciones. Sin embargo, rara vez se menciona.
Si la deuda en el sentido de Maastricht es la que se utiliza con más frecuencia, los institutos de estadística miden varios agregados de la deuda pública:
El aumento de la deuda en relación con el PIB entre 2008 y 2017 se puede ver independientemente del agregado utilizado.
Se suelen utilizar dos medidas principales: el importe en euros y el ratio como porcentaje del PIB.
Para el registro y por ejemplo:
Usaremos aquí la deuda de las administraciones públicas en el sentido de Maastricht .
Volúmen brutoMedida en euros corrientes , la deuda pública ha tenido una tendencia creciente durante mucho tiempo. No ha dejado de aumentar desde al menos fines de 1978; alcanzó los 1.520.000 millones en el tercer trimestre de 2008, en vísperas de la crisis de 2008 , y los 785.100 millones de euros a finales de 1995.
Según el informe del Tribunal de Cuentas sobre la situación y las perspectivas de las finanzas públicas hecho público en junio de 2017, esta deuda era, a cierre de 2016, de 32.000 euros por habitante.
A finales de septiembre de 2019, la deuda pública se situaba en 2.415 millones de euros, o el 100,4% del PIB. Ya había superado dos veces el PIB en 2017, después de la integración de la deuda de SNCF: 100,7% en el primer trimestre de 2017 y 100,9% en el segundo trimestre de 2017.
Tras la crisis derivada del Coronavirus19, según el informe elaborado por la comisión de finanzas y anexo al segundo proyecto de ley rectificativo de finanzas de 2020, la deuda pública debería superar el 115% del PIB.
Proporción del PIBLa medida en euros corrientes no tiene en cuenta la depreciación de la moneda , e incluso valorándola en euros constantes , esto no da su peso real en relación con la actividad económica. Por eso utilizamos la relación entre la deuda pública y el producto interior bruto (PIB). Esta relación se utiliza en particular en los criterios de convergencia de la Unión Europea.
Con esta escala, las variaciones históricas son significativas. El peso de la deuda pública puede caer de un año a otro, incluso si aumenta su valor nominal (en euros corrientes): basta con que la actividad económica aumente más rápido que la deuda. Este será el caso, por ejemplo, cuando el déficit público sea del 1% del PIB mientras que el crecimiento del PIB sea del 2%.
Durante el período reciente, se han observado reducciones (bastante pequeñas) de la deuda pública entre 1997 y 2002, y entre 2005 y 2008; durante estos períodos, una estabilización de la deuda al nivel del 60% del PIB parece un objetivo alcanzable. Pero la progresión luego se reanuda, a una tasa de aproximadamente 3 puntos por año durante diez años. Así, la deuda pública de Francia se situó en el 99% del PIB a finales del segundo trimestre de 2018, tras alcanzar un nivel máximo del 99,3% en el segundo trimestre de 2017, frente al 66,8% del tercer trimestre de 2008 y al 56,1% del finales de 1995.
Con su deuda pública en el 96,3% del PIB , Francia es el séptimo país más endeudado de la Unión Europea; también es el que (empatado con Portugal) ha pasado más años en procedimientos de déficit excesivo desde 2002.
En 2009, los economistas de la OFCE pusieron en perspectiva el tamaño de la deuda francesa presentándola como significativamente más baja que todos los activos públicos, evaluados en el 75% del PIB (incluidos los activos intransferibles como escuelas, hospitales, carreteras, etc.). En 2017, el saldo contable entre los activos y pasivos de las administraciones públicas ascendió a 190 000 millones de euros, o alrededor del 8% del PIB. El consejo de orientación para la jubilación recuerda que los derechos adquiridos a las pensiones de jubilación a cargo de las administraciones, evaluados entre 6.837 millones de euros ) y 9.804 millones de euros (es decir, de 3 a 4 veces el PIB) se han registrado fuera de balance como si fueran no adeudados y, por tanto, no se incluyen en el cálculo de este saldo.
El déficit presupuestario se refiere al presupuesto del Estado y al déficit público, todos de la Administración Pública Francesa (APU).
El déficit presupuestario es el principal contribuyente a la deuda pública, pero entran en juego otros factores. El aumento de la deuda pública en el transcurso de un año nunca es estrictamente igual al déficit público del año. Es solo uno de los medios para asegurar la financiación del Estado, y otros elementos pueden jugar un papel (pero siempre de forma marginal): adquisición o enajenación de activos, aumento o reducción de flujo de caja, acortamiento o alargamiento. Plazos de pago etc.
El análisis presupuestario incluye dos elementos adicionales:
El saldo primario es igual al saldo presupuestario de las finanzas públicas antes de que se tengan en cuenta los intereses (“déficit primario” cuando el saldo es negativo, “superávit primario” cuando es positivo). Este saldo primario corresponde a la contribución a la deuda del presupuesto del año (siendo los intereses parte de la contribución de la gestión pasada).
Si la deuda pública fuera cero, entonces el déficit público sería igual al déficit primario. Un déficit público conduce a un aumento de la deuda, que se verá reducida por los ingresos futuros (impuestos u otros), escribiendo Robert Barro que el déficit público es el "impuesto del mañana", o por la inflación, que tiene la desventaja de perjudicar a los acreedores. .
En 2006 y 2007, el presupuesto del Estado (y no de todas las administraciones públicas francesas) mostró un superávit primario (+ 700 millones de euros para 2007), pero el saldo presupuestario final siguió siendo negativo debido al interés, denominado “carga de la deuda”.
En las fases altas del ciclo económico , debido a los buenos ingresos fiscales y la disminución del gasto, el saldo primario mejora automáticamente. Por eso, para evaluar los esfuerzos reales de los gobiernos, calculamos un saldo público estructural , que corresponde al nivel del saldo excluidos los efectos cíclicos.
La deuda (bruta) total de las administraciones públicas (pasivos financieros), 3.031 millones de euros al cierre de 2016, equivale al 239% de sus activos financieros, que asciende a 1.269 millones de euros. La deuda neta, 1.762 millones de euros, equivale al 79% de la riqueza producida por Francia en 2016 : 2.229 millones de euros; incluso si la comparación entre un flujo (creación de riqueza) y un stock (cantidad de deudas) requiere precauciones analíticas, su interés es permitir comparaciones entre países.
El saldo neto de activos en el balance de las administraciones públicas es estimado por el INSEE . Según esta organización, a finales de 2017 contaba positivamente alrededor de 190 mil millones de euros (8% del PIB) frente a 420 mil millones de euros en 2009, la diferencia entre:
En comparación, el INSEE estimó la riqueza neta de todos los agentes económicos franceses (activos netos de sociedades financieras, sociedades no financieras, administraciones públicas, hogares e instituciones sin ánimo de lucro) en unos 14.763 millones de euros. A finales de 2017, de los cuales 11.370 millones de euros de los hogares.
Además, los bienes públicos generalmente tienen la particularidad de ser difíciles de vender (infraestructura, monumentos, etc.) y de generar costos (mantenimiento) más que ganancias. En consecuencia, el saldo de los flujos financieros, con la amortización de préstamos y los intereses de la deuda pública, se mantiene negativo.
El servicio de la deuda representa el pago anual de las cuotas (principal e intereses) de los préstamos tomados. El cargo de la deuda representa solo el pago de intereses.
Pero la técnica OAT permite al Estado fijar el interés que paga al nivel de su elección. ¿Quiere pagar menos? Abre un tramo de un 0% OAT. ¿Está dispuesto a pagar más? Un 8.5% OAT será el vehículo. El segundo le permitirá cobrar más dinero de la suscripción que el primero (por el mismo valor de reembolso y el mismo plazo), al precio de un servicio superior en exactamente la misma proporción; de modo que finalmente los dos tendrán, por la misma cantidad recaudada, un servicio de idéntico valor, pero con una proporción de intereses completamente diferente. En los dos extremos, el Estado no podría pagar intereses (bastaría con vender OAT al 0%, lo que encontraría un comprador a un precio lo suficientemente bajo en comparación con el valor de rescate prometido) o sin capital (a través de una anualidad ).
En consecuencia, los análisis del monto de los intereses pagados por el Estado deben tomarse con excesiva cautela.
Se desconoce el monto total del servicio de la deuda de todos los gobiernos. La del Estado (en sentido estricto) es, por las cifras de la ley de finanzas y las de la Agence France Trésor , que da las cantidades reembolsadas y las de intereses pagados. Puede variar significativamente según el año, dependiendo del vencimiento de las OAT. Pero nuevamente, dado que el Estado reembolsa con el dinero que vuelve a pedir prestado, y que puede convertir a gusto un OAT con vencimiento en un año determinado, en otro OAT con un vencimiento diferente, mayor o menor, este dato solo tiene sentido para los especialistas. .
Para el Estado Stricto sensu , el servicio de la deuda representa aproximadamente la mitad de su presupuesto (con las precauciones de interpretación mencionadas anteriormente). Por ejemplo, según el proyecto de ley de finanzas de 2018 debería alcanzar los 161.200 millones de euros. La devolución del capital correspondiente a los préstamos gubernamentales se considera una operación de tesorería. Como tal, sólo el artículo de equilibrio de la ley de financiación inicial o de la ley de regulación revela que los nuevos préstamos permiten asegurar este reembolso del capital y parte de los intereses cubriendo el déficit del Estado. Así, el artículo 28 de la Ley de Hacienda de 2018 prevé nuevos préstamos por valor de 120.000 millones de euros para amortizar préstamos vencidos y 80.000 millones de euros para cubrir el déficit previsto del Estado. Es caballería presupuestaria, como recordó Philippe Marini en estos términos: "Que finalmente dejemos de hacer caballería volviendo a pedir prestado para devolver préstamos que financian gastos operativos".
Cada año, la cuenta general del Estado elabora un cuadro resumen de los principales compromisos fuera de balance evaluables y otra información.
En 2005, el informe Pébereau estimó el monto adicional de deuda pública entre 790 y 1 billón de euros .
En 2015, el fuera de balance se estimó en 3.200 millones de euros, además de 2.000 millones de euros “en el sentido de Maastricht”; las deudas totales de las administraciones francesas, en el sentido de las normas internacionales de contabilidad ( NIIF e IPSAS ), alcanzaron, por tanto, más de 5200 millones de euros; Los compromisos fuera de balance representan el 158% del PIB y se han multiplicado por 3,5 en diez años. Esta evolución es coherente con la de los activos de las administraciones públicas francesas , aunque estas últimas solo trazan el balance.
En 2017, el Tribunal de Cuentas registró en su informe de certificación de las cuentas del Estado del ejercicio 2016 más de 4.000 millones de euros en compromisos fuera de balance por parte del Estado; por sí mismos, los compromisos de jubilación asumidos por el Estado representaron 2.352 millones de euros, es decir, más que el total de sus deudas financieras, 1.647 millones de euros. A medida que aumenta la proporción de jubilados, sus pensiones serán cada vez más difíciles de financiar con los ingresos públicos ( ceteris paribus ). Además, a la misma fecha, el balance era de -1.203 millones de euros en 2016, para un balance total negativo y fuera de balance de 5.200 millones de euros. La capacidad del estado para aumentar los impuestos lo salva. Este informe contiene un inventario de los principales compromisos fuera de balance:
Si bien la mayoría de estos compromisos solo serán pagaderos a largo plazo y de forma gradual (en particular las pensiones), el principal riesgo radica en su dinámica, que está fuera de control: su rápido crecimiento pone en peligro el futuro equilibrio presupuestario; esto es particularmente visible en el caso de las pensiones. El otro riesgo está vinculado a una posible subida de los tipos de interés, que podría incrementar la carga de la deuda en 60.000 millones de euros al año, según el economista Jean-Yves Archer, o desencadenar una crisis financiera global como la de 2008.
Si bien el Estado no prevé como y cuando los derechos de jubilación de sus agentes por su servicio ya cumplidos como debiera legalmente, rastrea una estimación de estos compromisos en un documento anexo a la factura de finanzas. Además, la cuenta de las administraciones públicas contiene un cuadro resumen de los principales compromisos fuera de balance. Esta información confirma el lugar preponderante de los compromisos de pensiones en beneficio de los funcionarios del Estado y del ejército por 2.212 millones de euros, lo que representa un poco más de la mitad de la deuda fuera de balance de Francia, que asciende a 4070 millones de euros, incluidos 139.000 millones de € de subvenciones a planes de pensiones y subvenciones de compensación al plan especial SNCF .
Asimismo, la seguridad social tampoco aplica normas contables ni prevé derechos de pensión adquiridos. El Consejo de Orientación para la Jubilación utiliza estimaciones del INSEE , que a finales de 2015 arrojaban una cifra global (incluidas las pensiones estatales) de 8 108 millones de euros.
A finales de 2018, la deuda pública no pública fuera de balance se estimaba en más de 4.000 millones de euros.
A 31 de diciembre de 2019, los principales compromisos fuera de balance correspondientes al total de compromisos asumidos se estiman en 4.428 millones de euros. Los elementos que experimentan variaciones significativas son:
La deuda pública se distingue, entre otros, de la “ deuda externa de Francia”, que corresponde a todos los compromisos de las administraciones públicas y del ámbito privado frente al resto del mundo (es decir, otros países). En 2006, la deuda externa bruta representó 2918 mil millones de euros, o el 162% del PIB nacional, siendo la deuda externa neta (es decir, contando las deudas de Francia con países extranjeros) cercana a cero.
Desde 2017, la Banque de France ha estado preocupada por la deuda corporativa, que sigue creciendo: a finales de marzo de 2018, representaba cerca del 73% del PIB, una ratio muy superior a la media de la zona euro (61%); Además, según el Consejo Superior de Estabilidad Financiera (HCSF), la evolución del mercado de préstamos para vivienda también justifica una mayor vigilancia.
En el caso de déficit de las finanzas públicas y de la cuenta corriente simultáneos , hablamos de déficit gemelos .
Para Bernard Marois, presidente del HEC Finance Club , "es fundamental tener en cuenta el endeudamiento total de un país, es decir su deuda pública y su deuda privada (empresas y hogares)" . Desde esta perspectiva, Francia se encontraría a principios de 2010, gracias a una deuda privada moderada, en una situación menos delicada que la de Estados Unidos, cuya deuda total ascendería al 350% del PIB. En el segundo trimestre de 2014, el endeudamiento total, público y privado, de Francia alcanzó el 280% del PIB. En comparación, el endeudamiento total de Japón fue del 400% del PIB, el de Estados Unidos fue del 233% del PIB.
Los gobiernos locales y las cajas de seguridad social administran ellos mismos su deuda pública. Sin embargo, un acuerdo de mandato firmado el1 st de septiembre de 2017confió la gestión técnica de la deuda del CADES a la Agence France Trésor.
La deuda del Estado está gestionada por la Agence France Trésor (AFT). Los bonos del gobierno francés se emiten en el mercado de bonos : por lo tanto, la deuda se considera negociable. Cada año, el programa de emisión es el principal medio para cubrir el reembolso de préstamos pasados ( caballería ) y el déficit del año: 215.000 millones de euros de 236 para 2019.
AFT identifica los riesgos asociados a la gestión de la deuda: tipos de interés, contraparte, liquidez y riesgos operativos. De acuerdo con su definición en el punto 52 del párrafo 1 del artículo 4 del Reglamento (UE) n.o 575/2013, el riesgo operativo es el riesgo de pérdidas derivadas de una insuficiencia o falla de los procesos, el personal y los sistemas internos o eventos externos, incluidos los legales. riesgo. El mayor riesgo de incumplimiento no está claramente identificado. En una conferencia organizada por el FMI los días 13 y 14 de septiembre de 2018, Julianne Ams (FMI), Reza Baqir (FMI), Anna Gelpern (Georgetown), Christoph Trebesch (Kiel) intentaron definir el default soberano, sus consecuencias y los medios para afrontarlo.
Soportes (o instrumentos)Las principales fuentes de endeudamiento son los bonos del Tesoro (OAT), las letras del Tesoro con interés anual (BTAN) y las letras del Tesoro fijas con retención de intereses ( BTF ). Desde septiembre de 1998 , el Estado también emite OATi , cuya tasa de interés y capital están indexados a la inflación .
Swaps de tipos de interésEn 2001, Agence France Trésor implementó una serie de swaps de tipos de interés (o "swaps" ) para reemplazar un cargo de tipo fijo a largo plazo por un cargo de tipo fijo más corto, limitando en el mejor de los casos la mayor volatilidad de la carga de la deuda. Con este fin, la agencia evalúa cuantitativamente la compensación entre el cargo por interés promedio y su variabilidad de acuerdo con numerosos escenarios calculados utilizando un modelo macrofinanciero. Debido a la caída de las tasas, la política de administrar el vencimiento promedio de la deuda negociable vía swaps está suspendida desde julio de 2002, pero la agencia continúa operando swaps "cortos" para limitar la exposición a tasas inferiores a un año.
Horario, vida media y duración modificadaLa deuda pública negociable está compuesta por instrumentos cuyo vencimiento varía mucho, desde 3 meses para algunos BTF , hasta 50 años para el OAT emitido en 2005, cuyo capital no será reembolsado hasta el 25 de abril de 2055 ... momento, podemos representar la deuda como un cronograma, una serie de flujos de amortizaciones a realizar el mismo día, al día siguiente, en 3 meses, en 10 años, etc.
A partir del cronograma, puede calcular los soportes de vida promedio de la deuda, calculados como el vencimiento residual promedio ponderado de los valores emitidos, sin tener en cuenta los intereses. A fines de 1995, el vencimiento promedio de la deuda pública era de 6 años y 176 días, o 6,48 años. Mediante una política de reducción del vencimiento de los bonos, esta duración se redujo a 5,64 años a fines de 2004. La política de swaps de tasas de interés (ver más abajo), la duración promedio de la vida de la deuda habría sido de 5,81 años o 62 días. más extenso. Desde finales de 2004 hasta finales de 2007, la vida media se incrementó rápidamente y se situó en 7,08 años a finales de junio de 2011, reduciéndose a 7 días la reducción debida a la póliza swap. A fines de enero de 2018, el vencimiento de la deuda negociable de mediano y largo plazo era de 7 años y 275 días.
Si tenemos en cuenta tanto el capital como los intereses y el hecho de que "un euro a reembolsar hoy vale más que un euro a reembolsar en 10 años", también podemos calcular una " duración modificada " de la deuda, una función de los distintos flujos a pagar y los coeficientes de descuento (o la tasa de descuento) utilizados. En Francia, la duración modificada de la deuda pública es aproximadamente 1,5 años menor que su vencimiento medio.
En su intervención del 22 de enero de 2018 ante el Tribunal de Cuentas, el Presidente de la República argumentó que había que reducir la deuda pública para preservar la justicia intergeneracional y recuperar la soberanía nacional: "no nos engañemos, nuestro verdadero interés En lo que respecta a las finanzas públicas, como recordó, se trata de contener, luego reducir, nuestro endeudamiento. No porque sea un fin en sí mismo, porque es tanto un deber en términos de justicia intergeneracional, como la condición misma de nuestra verdadera soberanía, de nuestra capacidad para seguir proponiendo al país un camino y poder trazarlo. nosotros mismos, por nosotros mismos y por nosotros mismos ” .
La “transferencia entre generaciones” puede ser impugnada porque, a 31 de octubre de 2020, según la agencia France Trésor, el vencimiento medio de la deuda negociable del Estado, 1.995 millones de euros, era de 8 años y 64 días. Sin embargo, el tiempo medio de generación es de 25 años. Por tanto, Jean-Marie Monnier considera que la deuda pública no se basa en las generaciones futuras. Pero cada vez que el estado reembolsa un préstamo, vuelve a tomar prestada una cantidad aún mayor, porque su presupuesto es deficitario, por lo que la deuda se transfiere indefinidamente a las generaciones siguientes. La curva de deuda pública publicada por el INSEE muestra claramente que la deuda está aumentando de año en año: nunca hay un reembolso neto.
Según Jean-Marc Daniel: “En principio, cualquier agente económico está obligado a saldar sus deudas en el momento de su desaparición. Pero el estado, que es eterno, nunca desaparece, por lo que nunca tiene que devolver el dinero. Este razonamiento dio lugar a lo que antes se denominó "anualidades perpetuas", es decir, valores públicos que daban derecho al pago de intereses hasta el fin de los tiempos. Hoy en día, las anualidades perpetuas han desaparecido pero cada título que vence da lugar a un représtamo ” .
Según Robert Barro : “Básicamente, los déficits gubernamentales son un medio para permitir que miembros de la generación actual mueran insolventes dejando a sus descendientes endeudados” . Paul Fabra rechaza esta afirmación: "Es todo lo contrario lo cierto: el déficit público implica por definición la existencia de prestamistas privados [...] Integrantes de una generación que vive endeudada, lejos de hacer expirar el alma en quiebra sobre un colchón lleno de bonos emitidos por el Tesoro Público ... Desde el punto de vista macroeconómico, la transferencia se producirá dentro de la nueva generación, entre los contribuyentes por un lado y por otro, los tenedores de bonos emitidos en el pasado (estos últimos a menudo se confunden con los " . Este razonamiento ya no es válido en el momento actual cuando las tasas de interés de la deuda pública se acercan a cero o se vuelven negativas, lo que provoca el rechazo de los prestamistas privados y los principales bancos centrales para convertirse en los principales tenedores de deuda pública. su balance, la emisión de dinero. t monetización de la deuda pública.
Tasa de interés de la deudaEl Estado francés está endeudado a una tasa de interés de referencia mucho más baja que las empresas y su nivel ha ido disminuyendo constantemente durante treinta años. En el momento de la Serpiente Monetaria Europea , Francia tomó prestado a una tasa de interés significativamente más alta que Alemania, debido a los riesgos de devaluación del franco francés frente al marco alemán . Desde la creación del euro , la brecha con Alemania se ha reducido y Francia toma prestado mucho más barato que España, Italia, Irlanda y Grecia.
Según Agence France Trésor, la tasa media implícita del stock de deuda pública, con un vencimiento medio de casi 8 años, debería rondar el 2% en 2018; en los mercados en septiembre de 2018, el tipo a 8 años de la deuda pública francesa se situó en torno al 0,45%, mientras que los empréstitos con vencimiento en 2019 se contrajeron en un 2,40% de media.
El Tribunal de Cuentas ha demostrado que la fuerte reducción de los tipos de interés fue el origen del 40% de la reducción de los déficits entre 2011 y 2016: el cargo por intereses se redujo en 11.600 millones de euros (-22% en 4 años), mientras que el la deuda se redujo del 89,5% al 96,3%. El presupuesto prevé una nueva disminución leve del cargo por intereses en 2018, hasta 41.200 millones de euros, pero la tendencia debería revertirse en 2019, antes de un fuerte aumento del cargo en 2020, estimado en 44.700 millones de euros. aumento gradual de las tasas de mediano y largo plazo de 75 puntos básicos por año; pero la Agence France Trésor calculó que un choque de tipos del 1% aumentaría la carga de la deuda en 2.100 millones de euros en el primer año y en 6.900 millones de euros después de tres años.
La tasa de interés de los bonos del gobierno francés a 10 años, la más seguida, había alcanzado un máximo histórico durante la segunda crisis del petróleo , en un 17%. En agosto de 2010 , rompe récords de declive. La tasa de interés real (después de deducir la inflación) desciende incluso por debajo del 2%, a un nivel inferior en más de dos tercios de la media de los años ochenta y noventa . Desde principios de la década de 2010, ha promediado el 1,1%, solo una quinta parte de su nivel de la década de 1980 . Desde julio de 2012, el gobierno francés ha estado pidiendo préstamos a corto plazo a tipos de interés negativos. Carmen M. Reinhart explica: “Los períodos de elevado endeudamiento siempre se han asociado con una frecuencia creciente de impagos o reestructuraciones de la deuda pública y privada. A veces, esta reestructuración se produce de forma más sutil, adoptando la forma de "represión financiera". Cuando las tasas de interés reales son negativas a lo largo del tiempo, equivalen a un impuesto a los tenedores de bonos y, en general, a los ahorradores ”.
En 2019, por primera vez en su historia, la tasa francesa a 10 años cayó por debajo del 0%, hasta el -0,004%. Jacques de Larosière señala tres riesgos inherentes a la práctica de tipos de interés bajos o negativos:
Denunciando un estancamiento de la política monetaria provocado por la política de tipos de interés bajos y la recompra de deudas públicas y privadas, Jacques de Larosière propone tres soluciones para salir de él:
| Año | 1981 | mil novecientos ochenta y dos | 1983 | 1984 | 1985 | 1986 | 1987 | 1988 | 1989 | 1990 | Decenio de 1980 |
| Tasa a 10 años (fr) | 17,4% | 14,8% | 14,4% | 13,4% | 11,9% | 9,2% | 9,9% | 8,6% | 9,3% | 10,0% | 11,9% |
| Índice de precio | 13,4% | 11,8% | 9,6% | 7,4% | 5,8% | 2,7% | 3,1% | 2,7% | 3,6% | 3,4% | 6,6% |
| Tasa real a 10 años | 4,0% | 3,0% | 4,8% | 6,0% | 6,1% | 6,5% | 6,8% | 5,9% | 5,7% | 6,6% | 5,5% |
| Año | 1991 | 1992 | 1993 | 1994 | 1995 | 1996 | 1997 | 1998 | 1999 | 2000 | De los noventa |
| Tasa a 10 años (fr) | 8,6% | 8,1% | 5,6% | 8,3% | 6,6% | 5,8% | 5,3% | 3,9% | 5,5% | 5% | 6,3% |
| Índice de precio | 3,2% | 2,4% | 2,1% | 1,6% | 1,8% | 2,0% | 1,2% | 0,7% | 0,5% | 1,7% | 1,7% |
| Tasa real a 10 años | 5,4% | 6,1% | 3,5% | 6,7% | 4,8% | 3,8% | 4,1% | 3,2% | 5% | 3,3% | 4,6% |
| Año | 2001 | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2000 |
| Tasa a 10 años (fr) | 5% | 4,3% | 4,3% | 3,7% | 3,3% | 4% | 4,4% | 3,4% | 3,6% | 3,4% | 3,9% |
| Índice de precio | 1,7% | 2,1% | 1,9% | 2,1% | 1,8% | 1,6% | 1,5% | 2,8% | 0,1% | 1,5% | 1,7% |
| Tasa real a 10 años | 3,3% | 2,2% | 2,4% | 1,6% | 1,5% | 2,4% | 2,9% | 0,6% | 3,5% | 1,9% | 2,2% |
| Año | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | Años 2010 |
| Tasa de 10 años | 2,5% | 3,2% | 2,2% | 1,9% | 1,1% | 0,5% | 0,8% | 0,7% | 1,3% |
| Índice de precio | 2,1% | 2,0% | 0,9% | 0,5% | 0,0% | 0,2% | 1,0% | 1,8% | 0,9% |
| Tasa real a 10 años | 0,4% | 1,2% | 1,3% | 1,4% | 1,1% | 0,3% | -0,2% | -1,1% | 0,4% |
Es interesante comparar la carga de la deuda con el saldo público ( déficit presupuestario ).
En general, entre 2014 y 2018, la carga de la deuda expuesta por las administraciones públicas se muestra en la siguiente tabla:
| Año | Monto de interés | Datos |
|---|---|---|
| 2014 | 46.440 millones de euros | Definitivo |
| 2015 | 43,80 mil millones de euros | Mismo |
| 2016 | 41.980 millones de euros | Semifinalizado |
| 2017 | 42.670 millones de euros | Estimado |
| 2018 | 43.350 millones de euros | Planificado |
Respecto al Estado, la carga de la deuda fue de 47,4 mil millones euros para el año 2005 y el déficit público de 59,3 mil millones de euros o 85% del saldo (negativo). Este cargo también era comparable a casi la totalidad del impuesto sobre la renta pagado por los franceses (que en 2006 representaba el 17% de los ingresos estatales). En 2005, este cargo fue la segunda partida presupuestaria del Estado francés, después de Educación Nacional y antes de Defensa . En 2006 , y sólo para el Estado, el cargo por intereses de la deuda fue de 39.000 millones de euros, o el 14,6% del presupuesto del Estado . El cargo por intereses ascendió en 2007 a más de 50 000 millones de euros (aumento del 12% en comparación con 2006 ) . Este es el equivalente al déficit público. De 2012 a 2014 , la carga de la deuda se convirtió en la primera partida presupuestaria del gobierno. Sin embargo, después de alcanzar un máximo de 48.800 millones de euros en 2012, cayó gracias a las tasas de refinanciación del gobierno históricamente bajas. A partir de 2015, es solo la segunda partida del gasto estatal por detrás del de Educación Nacional. En 2019, según el proyecto de ley de finanzas, con 42.000 millones de euros, el cargo por intereses ocupa la tercera partida presupuestaria después de la educación escolar, 72.700 millones de euros y defensa, 44.000 millones de euros.
La evolución de la carga de la deuda no depende solo de la deuda pendiente, sino también de la de los tipos de interés:
| Año | Importe (miles de millones de euros) |
|---|---|
| 2008 | 44,3 |
| 2009 | 37,5 |
| 2010 | 40,1 |
| 2011 | 46,3 |
| 2012 | 48,8 |
| 2013 | 44,9 |
| 2014 | 43,4 |
| 2015 | 42,1 |
| 2016p | 44,5 |
| 2017p | 41,8 |
| 2016-2017: previsiones | |
De 2012 a 2016, a pesar del rápido crecimiento de la deuda, el cargo por intereses cayó gracias a tipos cada vez más bajos. La amortización del capital de la deuda, que forma parte del servicio de la deuda, representó en 2007 para el Estado aproximadamente 80 mil millones de euros, es decir la suma de todos los demás ingresos tributarios directos (impuesto de sociedades, ISF, etc.) ). En total, el servicio de la deuda del estado representó 118 mil millones de euros, lo que corresponde a la totalidad de sus recursos fiscales directos, o incluso casi al IVA (unos 130 mil millones). Para 2015, Agence France Trésor prevé una necesidad de financiación total de 192.300 millones de euros, incluidos 116.500 millones de euros de amortización de la deuda y 74.400 millones de euros de déficit presupuestario previsto; AFT redujo de forma preventiva este requisito de financiación recomprando 37.600 millones de euros en valores con vencimiento en 2015 en 2013 y 2014.
El tipo de interés pagado sobre la nueva deuda emitida es probable que varíe en los próximos años. En 2007 , las tasas reales son particularmente bajas y los economistas anticipan un aumento de estas tasas en el futuro. En la práctica, estas tasas en 2010 y luego en 2011 alcanzaron niveles aún más bajos que en 2007. Como indicó Gilles Carrez en agosto de 2010, un aumento de solo un punto en la tasa de interés exigida por los mercados costaría dos mil millones de euros en 2011, el equivalente al presupuesto del Ministerio de Cultura. De hecho, tres años después, el tipo de interés exigido por los mercados no había subido un 1% sino que había bajado un 1,2%.
En la medida en que el Estado reembolsa la anualidad en capital de sus préstamos y una parte de los intereses correspondientes gracias a nuevos préstamos, se puede argumentar que los préstamos del Estado se han convertido en préstamos perpetuos en el sentido de Jean-Marc Daniel: “Originalmente, equiparó la deuda pública con la deuda estatal. Lo que hizo tan especial esta deuda fue la relación entre el Estado y el tiempo. En principio, cualquier agente económico está obligado a saldar sus deudas al momento de su desaparición. Pero el estado que es eterno nunca desaparece, por lo que nunca tiene que pagar. Este razonamiento dio lugar a lo que antes se denominó "anualidades perpetuas", es decir, valores públicos que daban derecho al pago de intereses hasta el fin de los tiempos. Hoy en día, las anualidades perpetuas han desaparecido, pero cada título que vence da lugar a un représtamo inmediato ”.
RiesgosEn cuanto al Estado, la agencia France Trésor se esfuerza por protegerse frente a los riesgos asociados a la gestión de la deuda pública identificándolos: riesgos de tipo de interés (variación al alza), de contraparte, de liquidez, operacional (riesgo de pérdidas derivadas de una insuficiencia o falla de procesos internos, personal y sistemas o eventos externos, incluyendo riesgo legal) y cambio de divisas (mercado).
Por su parte, el Tribunal de Cuentas identificó en febrero de 2019 los principales riesgos que afectan a las deudas de las entidades públicas. Ella cree que:
El Tribunal de Cuentas sugiere que la coordinación de las emisiones de bonos por parte de Agence France Trésor reduciría los riesgos operativos.
Se debate el ratio máximo de endeudamiento soportable. Si la administración pública francesa estuviera sujeta a los mismos criterios para medir el endeudamiento que una empresa privada, a saber, el ratio deuda / volumen de negocios , se consideraría demasiado endeudada, ya que el ratio deuda / gasto público supera el 120%. Sin embargo, a diferencia de las empresas, la vida útil de un estado es en primera aproximación infinita, por lo que siempre puede volver a endeudarse para pagar deudas pasadas. Por otro lado, debe pagar el servicio de la deuda cada año: interés anual más cuota anual de reembolso. Esta carga pesa sobre el presupuesto del Estado, y si es demasiado fuerte impedirá cualquier otra acción (educación, ejército, justicia, etc.), o acabará llegando a un nivel que ya no es soportable y provocará una falta de pago. Por tanto, el nivel de deuda sostenible depende tanto de la deuda acumulada como de los tipos de interés. Cuando estos se reducen a la mitad, o se vuelven parcialmente negativos como en 2016, permiten un aumento indoloro de la deuda a corto plazo, hasta que suban los tipos. También depende de la participación financiada por los residentes. Si la deuda es principalmente local (como en Japón), los prestamistas están de alguna manera "cautivos" y continúan prestando al estado incluso cuando la deuda aumenta. Y es más fácil aumentar los impuestos para cubrir el déficit, ya que el servicio de la deuda se paga a los hogares que, por lo tanto, pueden permitirse pagar los impuestos. Por el contrario, si, como en Francia, la deuda es principalmente externa, si el Estado pierde su credibilidad, ya no podría pedir prestado a tasas bajas, los extranjeros se dan la vuelta y su deuda se volvería rápidamente insostenible. Esto es lo que le pasó a Grecia.
Por tanto, no es del todo relevante aplicar los criterios para medir el endeudamiento de una empresa privada con el Estado; dados los medios de coerción del estado y su capacidad para recaudar nuevos impuestos , las agencias calificadoras estiman que el riesgo de incumplimiento de la deuda pública es generalmente mínimo. Entre 1558 y 1788, Francia falló ocho veces. El Estado francés no incumplió oficialmente su deuda después de 1797, cuando se votó la llamada ley de " terceros consolidado " , pero a partir de 1914 se benefició de la inflación y organizó devaluaciones que equivalen a impagos parciales en las mismas proporciones.
El efecto "bola de nieve"La Comisión identifica un efecto de "bola de nieve" cuando la relación entre la deuda pública y el PIB aumenta de forma autónoma, únicamente por efecto de la carga de la deuda. Cuando la tasa de crecimiento es más baja que la tasa de interés, esta relación aumenta incluso si el presupuesto no tiene un déficit primario (es decir, está equilibrado excluyendo los cargos de la deuda): un aumento de las tasas de interés puede hacer que la deuda sea progresivamente insostenible al aumentar la carga de la deuda. .
Por el contrario, si la tasa de interés es más baja que el crecimiento, la deuda se reducirá como proporción del PIB y puede compensar pequeños déficits primarios. Resulta que esta situación que está actualmente en curso, por lo que el efecto "bola de nieve" sigue siendo una amenaza teórica. En enero de 2019, el ex economista jefe del FMI, Olivier Blanchard, dijo a la Asociación de Economistas Estadounidenses que la deuda pública no presenta actualmente un gran problema de sostenibilidad.
En las cuentas nacionales francesas, las administraciones públicas (APU) se pueden dividir en tres o cuatro subsectores:
Deuda de la APU de Maastricht al final del primer trimestre del año y su desglose por subsector (en miles de millones de euros)
500 1000 1500 2.000 2500 3000 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017Deuda pública en el sentido de Maastricht como porcentaje del PIB: distribución por subsectores de las administraciones públicas, Francia, 1978-2016
Deuda pública en el sentido de Maastricht: desglose por subsectores de las administraciones públicas, Francia, 1978-2010
La deuda pública total puede obtenerse mediante la simple suma de las deudas y créditos de cada subsector frente a agentes no pertenecientes a la administración pública: no se incluyen las deudas y créditos entre subsectores de la administración pública. De la deuda pública.
| 2019 Q2 | 2019 Q3 | 2019 Q4 | 2020 Q1 | 2020 Q2 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Todas las administraciones. público | 2375.0 | 2414,7 | 2380 | 2438,4 | 2638.3 |
| En puntos del PIB | 99,1% | 100% | 98,1% | 101,4 | 114,1 |
| de los cuales, por subsectores, consolidado: | |||||
| estado | 1905.3 | 1946,9 | 1911.8 | 1958.2 | 2071,6 |
| Varios adm. central | 65,4 | 65,8 | 64,9 | 64,8 | 63,7 |
| Administraciones públicas locales | 206,6 | 205,9 | 210,3 | 213,6 | 216,3 |
| Administraciones de seguridad social | 197,8 | 196,1 | 193.1 | 201,8 | 286,7 |
Sobre la base de los datos brutos, parece que el aumento de la deuda pública se debe principalmente al aumento de la deuda pública. A diferencia de las autoridades locales, solicita préstamos para financiar los gastos corrientes y reembolsar el capital de sus préstamos mediante nuevos empréstitos. El saldo real de los presupuestos locales previsto por el artículo L. 1612-4 del código general de autoridades locales se opone al reembolso de los préstamos mediante nuevos préstamos. En última instancia, para una autoridad local, la necesidad de financiación se identifica con el gasto de capital.
Pero es necesario examinar en qué medida estas cifras brutas se ven afectadas por efectos de transferencia y variaciones de alcance entre subsectores.
Después de la neutralización de los efectos de transferencia y con alcance constanteLa deuda pública total también se puede obtener consolidando las cuentas de cada uno de los subsectores. Por tanto, es igual a la suma de las “deudas consolidadas” de los subsectores. La distribución de la deuda pública total entre subsectores y el monto de la deuda pública consolidada de cada subsector dependen no solo del balance de gastos e ingresos de cada subsector, sino también de otros factores, entre ellos:
Las operaciones para neutralizar los efectos de transferencia y los efectos de alcance no son operaciones simples. Permiten medir para cada subsector “la variación anual de gastos e ingresos en ausencia de efectos de transferencia y alcance”. Muestran que durante el período 2002-2008, el crecimiento del gasto público (2,3% anual) fue soportado en más de la mitad por las autoridades locales, un poco menos de un tercio por las administraciones de la seguridad social y muy poco (alrededor de una sexta parte). al Estado. Durante el mismo período (así como durante el período anterior a 1978-2002), la parte de los impuestos obligatorios recaudados por las administraciones centrales cayó a favor de las administraciones locales y de seguridad social. Esto permite que el informe Champsaur & Cotis concluya: “ En distintos grados, todas las administraciones han contribuido al deterioro de las finanzas públicas ” .
El Estado se ha privado voluntariamente de la posibilidad de conocer a sus acreedores al excluir a las personas jurídicas de derecho público del sistema implantado en 2014 para que las empresas identifiquen a sus bonistas; de hecho, para que la deuda francesa sea atractiva, debe respetarse el anonimato de los inversores. El seguimiento de la circulación de estos valores es muy difícil: la velocidad con la que se negocian los valores y la internacionalización de los mercados, con muchos intermediarios, complican la investigación; el equivalente a 10 mil millones de euros en valores cambia de manos todos los días, o el doble del stock de deuda cada año.
Por tanto, el Estado no conoce con precisión a los titulares de los títulos de su deuda.
Las estadísticas trimestrales publicadas por Agence France Trésor (AFT) proceden de la Banque de France, que recopila información de las instituciones que poseen cuentas de valores: estas declaran sus propias posiciones y, en forma agregada, las de sus clientes.
La base de datos Protide del Eurosistema proporciona datos adicionales, al igual que los 18 bancos asociados especializados en valores del Tesoro (SVT) de AFT. En una encuesta realizada por el Comité de Finanzas de la Asamblea en 2016, uno de estos SVT declaró que en 2015 casi el 70% de las compras netas de deuda fueron realizadas por bancos centrales o fondos soberanos. Esto va en la dirección indicada en 2010 por el director de Agence France Trésor : el 61% de las compras de bonos franceses con vencimiento superior a 2 años fueron realizadas por bancos centrales extranjeros, que los utilizaron como reservas . Otro SVT estimó que los bancos centrales distintos del BCE (en su mayoría asiáticos) representaban una cuarta parte de la participación en manos de no residentes.
La Banque de France ostenta algo menos del 20% de la deuda negociable del Estado, que ascendía a 1,7 billones de euros a finales de 2017, frente a menos del 5% a finales de 2014, en aplicación de la vasta compra de deuda pública. programa lanzado en marzo de 2015 por el Banco Central Europeo ; en este contexto, la Banque de France es responsable de adquirir los valores franceses. Como resultado de esta masiva intervención, la proporción de tenedores extranjeros cayó al 55,1% a fines de 2017 frente al 67,8% a fines de 2009.
La Banque de France posee alrededor del 23% de la deuda pública francesa en 2020.
En el cuarto trimestre de 2017, los tenedores de deuda franceses (y no los propietarios) poseían solo el 44,9% de los títulos de deuda pública negociables, frente al 55,1% de los no residentes: compañías de seguros francesas 18,0%, entidades de crédito francesas 6,6%, OICVM francesas 1,3 %, varios franceses (especialmente Banque de France) 19%; Las compañías de seguros, los OICVM y las entidades de crédito son esencialmente custodios de estos valores en nombre de los ahorradores, que son los verdaderos propietarios.
Según fuentes, los tres países extranjeros más grandes con deuda francesa podrían ser en 2011: Islas Caimán, Luxemburgo y Reino Unido. O el Reino Unido, Japón, Estados Unidos. En ambos casos, más que los países titulares, son los países de tránsito identificados, que utilizan los titulares reales de títulos franceses.
La cámara de compensación Euroclear France , sin embargo, comunica la lista de sus 50 mayores compradores de deuda francesa en 2011 (esta lista, por lo tanto, no incluye instituciones como los bancos centrales, que no tienen que reportar su cartera a los reguladores). Por lo tanto, la lista proporcionada es solo indicativa, ya que solo representa una parte del mercado secundario . Como era de esperar, la mayoría de estos grandes compradores son compañías de seguros, mutuas o fondos de pensiones, que adquieren estos títulos de deuda en nombre de sus clientes de ahorro.
La ley de programación de las finanzas públicas para los años 2018 a 2022 prevé una disminución del saldo público del 2,9% del PIB en 2017 al 0,3% en 2022, pero la mayor parte de esta disminución se pospone para los años 2020 a 2022; Por tanto, la deuda pública aumentaría del 96,7% del PIB en 2017 al 97,1% en 2019 y luego descendería al 91,4% en 2022.
El proyecto de ley de presupuesto de 2019 prevé una deuda pública del 98,7% a finales de 2018 y del 98,6% a finales de 2019. A partir de 2020, la reducción del déficit presupuestario y un crecimiento relativamente fuerte deberían permitir reducirlo más rápidamente. con un 92,7% a finales de 2022.
El artículo 98 de la ley de financiación inicial de 2019 aumenta, para el Estado, la necesidad de financiación en 9.000 millones de euros ya que el déficit aumenta en la misma cantidad. Para financiar esta necesidad, el mismo artículo prevé un aumento de los empréstitos a largo y medio plazo de 5.000 millones de euros y el efectivo disponible del Tesoro en el Banque de France y las inversiones en efectivo del gobierno de 4.000 millones de euros. En estas condiciones, la deuda pública de las administraciones públicas se acercaría al 100% del PIB.
A finales de junio de 2019, el gobierno revisó a la baja sus ambiciones:
Incluso si la ley de programación de las finanzas públicas no se ha actualizado, la crisis de salud provocada por la pandemia de Covid19 trastorna los pronósticos. Así, el tercer proyecto de ley rectificativo de finanzas para 2020 estima que el déficit y la deuda pública alcanzarían el 11,4% del PIB y más del 120% del PIB respectivamente.
Cada año, las leyes financieras iniciales y modificatorias registran las asignaciones presupuestarias necesarias para el pago de intereses de la deuda contraída por el Estado. Por otro lado, el reembolso de los préstamos de capital se registra en el estado de flujo de efectivo. Así, el cargo de la deuda es una operación presupuestaria, mientras que la amortización de préstamos es una operación en efectivo.
Las leyes de financiamiento de la seguridad social no contienen disposiciones presupuestarias específicas para pronosticar el desarrollo futuro de la deuda social.
En el sector público local, no existe una ley de programación que afecte a todas las comunidades locales y sus establecimientos públicos. Por eso, en su informe, el diputado Jean - René Cazeneuve invita a "aprender las lecciones de la crisis sanitaria" creando "una ley de programación de las finanzas locales", con el fin de "dar visibilidad a los funcionarios electos y reducir su dependencia sobre el Estado ”.
El establecimiento de una moneda común, dentro de una unión económica y monetaria , actúa como una mutualización de los riesgos sobre las deudas, siendo el tipo de cambio de la moneda una variable de ajuste en caso de crisis de la deuda externa . esta situación conduce a una convergencia de las tasas de interés pasivas de los países miembros. Así, todos los países de la eurozona que, dentro de la Unión Europea , han adoptado el euro, han experimentado una fuerte convergencia de los tipos de interés sobre la deuda, que solo están separados por unas pocas décimas de punto.
Sin embargo, este pooling incentiva a cada país a comportarse como un “ polizón ”, es decir, a incrementar su deuda pública para cubrir gastos a corto plazo, sabiendo que no tendrá que sufrir por una pérdida. Tasas de interés. Cuando se firmó el Tratado de Maastricht , se puso en marcha un pacto de estabilidad y crecimiento , provisto de criterios de convergencia , que preveía :
Desde que se incorporó a la zona euro en 1999, Francia ha tenido que respetar estos criterios; la Comisión Europea monitorea el déficit público y la evolución de la deuda de los países miembros, pudiendo iniciar un procedimiento de endeudamiento y déficit excesivo. Los estados europeos se comprometen regularmente con objetivos de reducción de la deuda y el déficit, por ejemplo, la reducción del déficit en un 0,5% anual. La Comisión Europea y el BCE están presionando para evitar la "laxitud" y el comportamiento de los países europeos " polizones ". En esta materia, Francia aparece como uno de los peores resultados: a finales de 2017, seguía siendo uno de los tres países de la Unión Europea aún sujetos a este procedimiento, junto con Reino Unido y España, mientras que en 2011 eran 24. .
En marzo de 2005 , el Pacto de Estabilidad se relajó tras la presión de Alemania y Francia , iniciada en el procedimiento de déficit excesivo. En noviembre de 2006, la Comisión derogó el procedimiento de déficit excesivo iniciado con respecto a Francia tras la vuelta del déficit por debajo del 3%.
Francia comunica periódicamente sus escenarios de déficit previstos y asume compromisos con la Comisión Europea sobre la evolución de las finanzas públicas de Francia. Francia se ha comprometido con sus socios europeos a reducir su deuda pública por debajo del 60% del PIB, frente al 64,5% a finales de 2006. En diciembre de 2005, Dominique de Villepin lo fijó como objetivo del horizonte 2010. Nicolas Sarkozy pospuso entonces el objetivo para 2012, luego la crisis de 2008 hizo estallar la deuda, que alcanzó el 85,3% en 2012.
El Banco Central Europeo (BCE) recordó que "no estaba destinado a ser el prestamista de última instancia de los Estados"; varios países miembros tienen ratios de endeudamiento preocupantes, y sus deudas tienen calificaciones a la baja (Grecia, Italia, Portugal en particular).
En enero de 2012, la agencia de calificación financiera Standard & Poor's rebajó la calificación de la deuda pública francesa, rebajándola de AAA (la mejor calificación existente en una escala de 22) a AA +, luego en noviembre de 2013 volvió a bajar esta calificación. Nota a AA ; en octubre de 2016 mantuvo la calificación AA pero cambió su perspectiva de “negativa” a “estable”.
La definición de “déficit público excesivo” se encuentra en el artículo 126 del Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea. Según Sophie Baziadoly “la reforma del Pacto de Estabilidad y Crecimiento impone una obligación de reducción de la deuda con una reducción cuantificada de la deuda a razón de 1/20 de la diferencia entre el ratio de endeudamiento alcanzado y el techo del 60% prescrito. La Comisión Europea podrá analizar este criterio teniendo en cuenta los diferentes componentes de la deuda nacional (bancaria, social, deuda privada, vencimiento de títulos soberanos, etc.) antes de abrir un procedimiento de infracción. "
El 23 de marzo de 2020, debido a la crisis sanitaria, el Consejo Europeo decidió activar la cláusula de excepción que permite desviarse de las obligaciones que se aplican en tiempos normales.
Comparación de la deuda dentro de la zona del euroLa deuda pública francesa del 99,1% en el segundo trimestre de 2018 está por encima del nivel medio de deuda de los países de la zona euro : 86,3% y a fortiori del nivel medio de la UE-28 : 81,0%. Su evolución es más preocupante que la de otros países de la zona del euro: dentro de la zona del euro, la deuda pública pasó del 69,6% del PIB en 2000 al 89,16% en 2013 o casi 20 puntos más; en el mismo período, en Francia, la deuda pública pasó del 57,3% al 99,35%, es decir, 42 puntos más.
En 2017, la tabla de seguimiento de Eurostat para el endeudamiento de Francia en el sentido del Tratado de Maastricht es la siguiente:
| Estado miembro: Francia | Años | ||||
|---|---|---|---|---|---|
| datos en millones de moneda nacional | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 |
| Prestamista neto (+) prestatario neto (-) | Final | Final | Semifinal | Valorado | Visto el futuro |
| Países totales | -87,477 | -84 333 | -78 832 | -75 957 | -66.994 |
| - Gobierno central | -69 711 | -72,325 | -74,471 | -76,376 | -74,572 |
| - Gobierno local | -8 515 | -4 871 | -384 | 2,760 | 3 328 |
| - organizaciones de seguridad social | -9,250 | -7,138 | -3 976 | -2,340 | 4.250 |
| Deuda bruta consolidada de las administraciones públicas | Final | Final | Semifinal | Valorado | Visto el futuro |
| Nivel al valor nominal alcanzado al final del año | 1954941 | 2,040,380 | 2 101 200 | 2150 950 | 2,214,791 |
| Por categoria : | |||||
| Moneda y depósitos | 39,276 | 37 990 | 39 084 | 36.455 | |
| Deudas garantizadas | 1,630,021 | 1 705 069 | 1,760,566 | 1.817.318 | |
| - corto plazo | 199 761 | 196,824 | 178,353 | 168.025 | |
| - A largo plazo | 1.430.260 | 1 508 245 | 1,582,213 | 1 649 293 | |
| Otros préstamos | 285 644 | 297,321 | 301,550 | 297,177 | |
| - corto plazo | 8 186 | 11,800 | 14,445 | 13,279 | |
| - A largo plazo | 277,458 | 285,521 | 287,105 | 283,898 | |
| Gasto del gobierno general en: | |||||
| - formación bruta de capital fijo | 84,295 | 79.638 | 74,985 | 75 141 | 76,366 |
| - intereses consolidados | 48 188 | 46,519 | 44 453 | 42,016 | 40,504 |
| Producto interno bruto a precios corrientes de mercado | 2 115 256 | 2,147,609 | 2 194 243 | 2,228,858 | 2,283,601 |
| Fuente: Eurostat, 16/10/2017 | |||||
Los compromisos de Francia en mecanismos de apoyo se registran en deuda pública desde julio de 2011. Ascendieron en julio de 2011 a 15 mil millones de euros. Estas son garantías otorgadas en particular al EFSF para que pueda otorgar préstamos a países en crisis. Solo serían pagaderos si dichos países no pudieran reembolsar sus préstamos.
Los países desarrollados como Japón, Italia y Estados Unidos tienen niveles de deuda pública más altos que el nivel francés. La deuda bruta del sector público en Japón alcanzó 232,1% del PIB en el 3 º trimestre de 2017, frente a 112,9% en Francia, de acuerdo con los criterios del Fondo Monetario Internacional ; La deuda de Italia se sitúa en el 134,1% del PIB y la de Estados Unidos en el 124,3%; Sin embargo, el caso de Japón es particular, debido a un alto ahorro financiero público (85% del PIB) y la alta tasa de ahorro privado. La deuda pública de Japón alcanzó, según la OCDE, 9.266 millones de euros en marzo de 2017, o el 246,6% del producto interior bruto (PIB), es la más alta del mundo. Sin embargo, la deuda japonesa todavía se considera un refugio seguro; a pesar de su nivel, no pone al país en riesgo de incumplimiento, porque es mayoritariamente propiedad de los propios japoneses y porque el país en su conjunto es un acreedor del mundo. En septiembre de 2016, según el Ministerio de Finanzas, el 36,7% eran del Banco de Japón, el 24,7% de las instituciones financieras del país y el 21,8% de las aseguradoras locales. Sólo el 6,7% estaba en manos de extranjeros, frente al 60% de la deuda francesa.
Según la OCDE , Francia tenía una deuda pública neta del 42,5% en 2006, inferior a la de la zona euro, estimada en 50,3% y a la de Estados Unidos (43,4%).
El crecimiento del endeudamiento de los principales países desarrollados, desde la década de 1980 , ha llevado a algunos economistas a definir y evaluar la sostenibilidad de la deuda pública de un país.
La Comisión Europea ha publicado su informe de 2018 sobre la sostenibilidad de la deuda pública en los países de la Unión Europea. Con respecto a la sostenibilidad a corto plazo, la Comisión está examinando los riesgos de que se produzca una “crisis de las finanzas públicas” en el plazo de un año. Una "crisis" se caracteriza por un impago, una reestructuración de deudas o la aparición de una prima de riesgo (diferencia entre la tasa de interés de los préstamos del Estado en cuestión y la de un préstamo libre de riesgo generalmente un bono federal alemán) arriba su promedio histórico más el doble de su desviación estándar. El riesgo de crisis se evalúa a partir de una serie de 25 variables tanto presupuestarias (saldo estructural, etc.) como macroeconómicas (saldo por cuenta corriente, etc.) y umbrales específicos para cada una de estas variables, cuyo cruce fue una señal precursor de una crisis en el pasado. La posición del país en relación con cada uno de estos umbrales, por debajo o por encima, se resume en un indicador global, denominado S0, para el cual también es posible definir un umbral más allá del cual es probable una crisis. Francia no presenta un riesgo de sostenibilidad a corto plazo.
En cuanto a la sostenibilidad a medio plazo, la Comisión Europea ha adoptado un indicador, conocido como S1, que mide la brecha entre la previsión de déficit primario estructural para 2020 y la que permitiría reducir la deuda al 60% del PIB en el horizonte. . 2033 si se observó cada año a partir de 2025 después de una caída de 2020 a 2025. Para Francia, el esfuerzo estructural necesario para llevar la deuda pública al 60% del PIB representa 4,2 puntos del PIB, o 1,0 punto para estabilizar la deuda. , luego 2,8 puntos para reducirlo al 60% del PIB y 0,4 puntos para compensar el efecto del envejecimiento en el gasto público. Este esfuerzo es superior al esfuerzo medio requerido en la zona euro (2,1 puntos) y la Unión Europea (1,4 puntos).
En cuanto a la sostenibilidad a largo plazo, a partir de cierto punto, la deuda debe ser indefinidamente estable como porcentaje del PIB, independientemente de este porcentaje. El denominado indicador S2 mide la diferencia entre el saldo primario estructural para 2020 y el que permitiría esta estabilización si se observara cada año a partir de 2021 durante un período de tiempo infinito. Para Francia, es del -0,1% del PIB, mientras que es claramente positivo para la zona euro (+ 1,8% del PIB) y la Unión Europea (+ 2,0%). De hecho, si la estabilización de la deuda requiere un mayor esfuerzo en Francia, el impacto del envejecimiento es mucho más favorable.
La persistencia de altos déficits fiscales pone en tela de juicio esta sostenibilidad. Los resultados de los nuevos enfoques para la sostenibilidad de las finanzas públicas en un sentido macroeconómico también se presentan en un capítulo de las perspectivas económicas de la OCDE de otoño de 2016. La OCDE considera que la probabilidad de incumplimiento es casi nula en la mayoría de ellos. Países avanzados, con la notable excepción de Japón, Italia y, en menor medida, Francia. La OCDE presenta así un gráfico (página 10 del capítulo 2) donde Francia se encuentra cerca de la zona de peligro en la que la probabilidad de incumplimiento está creciendo rápidamente. No obstante, el programa de estabilidad 2017-2020 publicado en abril de 2017 por el Ministerio de Hacienda ( Michel Sapin ) afirmó que el indicador de sostenibilidad permitiría afirmar que la estabilización de la deuda de largo plazo estaría asegurada incluso si el saldo estructural primario se mantuvo en su nivel de 2016 durante el período 2017-2020.
La Guía de Prácticas Recomendadas No. 1 del IPSASB considera la sostenibilidad a largo plazo de las entidades financieras con respecto a la deuda pública. Esto es si una entidad pública tiene la capacidad para cumplir con sus compromisos financieros a su vencimiento o para refinanciar o aumentar la deuda según sea necesario. También centra la atención en si la entidad es vulnerable a la confianza del mercado y del prestamista y al riesgo de tasa de interés.
El saldo estabilizador es el saldo público que, expresado como porcentaje del PIB, estabilizaría la relación deuda pública / PIB, excluyendo los efectos vinculados, por ejemplo, a las compras o ventas de activos. Este déficit estabilizador se estima en 2,1 puntos porcentuales del PIB en 2016. Dependiendo del crecimiento y del nivel de endeudamiento, solo es idéntico al déficit presupuestario máximo fijado en el 3% por el Tratado de Maastricht en situaciones específicas. Por ejemplo, para el 3% del volumen crecimiento, 2% de inflación y 60% de relación deuda / PIB.
De todos modos, desde 2005, excepto en 2006 y 2007, Francia no ha visto un equilibrio estabilizador ya que el stock de deuda pública ha seguido aumentando. El saldo público fue superior al saldo estabilizador en 2006 y 2007 y la deuda pública cayó del 67,2 al 64,4% del PIB. Luego, cayó por debajo del saldo estabilizador, con una brecha muy grande en 2009 y 2010 que se redujo drásticamente en 2011, más gradualmente durante 2012-2015. En 2016, el saldo estabilizador aumentó debido a la desaceleración del crecimiento del PIB en términos de valor. En 2017, el saldo público (2,6% del PIB) fue casi igual al saldo estabilizador (2,7%).
En febrero de 2019, el informe anual del Tribunal de Cuentas critica "la insuficiencia y la gran fragilidad de la recuperación llevada a cabo hasta ahora" , que sitúa a Francia "en una brecha creciente con otros países europeos" con un déficit estructural que debería acercarse en 2019 a los dos países con peores resultados en Europa, Italia y España, y concluye: "El alto nivel de deuda y el alto nivel de déficit dejan, por tanto, poco margen de maniobra, especialmente en el caso de una reversión de la situación económica o la situación de crisis ” .
Ya en 2011, en su informe anual, al Tribunal de Cuentas le preocupaba que la deuda pública pudiera alcanzar a partir de 2012 el umbral del 90% del PIB más allá del cual, según algunos estudios, se podría reducir el crecimiento del PIB, el 100% del PIB en 2016 y superaría el 110% del PIB en 2020.
La deuda nunca aumenta por una sola razón: un gasto que es sosteniblemente mayor que los ingresos y financiar la diferencia a través de préstamos.
Se están desarrollando dos tipos de análisis:
Las recetas "faltantes" son de diferentes tipos, a menudo citamos:
El Tratado de Maastricht limita la influencia del Estado en su endeudamiento y las tasas asociadas.
En 2016, el gasto público en Francia con el PIB se sitúa en el 1 st Mundial Ranking de los países de la OCDE. Sin embargo, no es seguro que el elevado nivel de gasto público garantice su eficacia.
| País | 1965 | 1975 | 1985 | 1995 | 2000 | 2007 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017p |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Francia | 33,6 | 34,9 | 41,9 | 41,9 | 43,1 | 42,4 | 45,4 | 45,3 | 45,5 | 46,2 |
| Italia | 24,7 | 24,5 | 32,5 | 38,6 | 40,6 | 41,7 | 43,5 | 43,1 | 42,6 | 42,4 |
| Alemania | 31,6 | 34,3 | 36,1 | 36,2 | 36,2 | 34,9 | 36,7 | 37,0 | 37,4 | 37,5 |
| Dinamarca | 29,1 | 37,0 | 43,9 | 46,5 | 46,9 | 46,4 | 48,5 | 46,1 | 46,2 | 46,0 |
| España | 14.3 | 18.0 | 26,8 | 31,3 | 33,4 | 36,5 | 33,6 | 33,6 | 33,2 | 33,7 |
| Estados Unidos | 23,5 | 24,6 | 24,6 | 26,5 | 28,2 | 26,7 | 26,0 | 26,2 | 25,9 | 27,1 |
| Reino Unido | 29,3 | 34,2 | 35,1 | 29,8 | 32,8 | 33,0 | 31,8 | 32,2 | 32,7 | 33,3 |
| Promedio de la OCDE | 24,8 | 28,6 | 31,5 | 33,3 | 34,0 | 33,8 | 33,6 | 33,7 | 34,0 | 34,2 |
Ingresos y gastos públicos en Francia, 1980-2017
Fuente: Eurostat
Como se muestra en la tabla anterior, Francia es el país con las deducciones obligatorias más altas. Sin embargo, los ingresos de las administraciones públicas se mantienen permanentemente muy por debajo de sus gastos:
| Francia | 1980 | 1990 | 2000 | 2009 | 2010 | 2015 | 2016 | 2017 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Gastos publicos | 46,4% | 50,1% | 51,7% | 57,2% | 56,9% | 56,8% | 56,7% | 56,5% |
| Ingresos públicos | 46,0% | 47,7% | 50,3% | 50,0% | 50,0% | 53,2% | 53,2% | 53,8% |
| Necesita financiación | 0,4% | 2,4% | 1,3% | 7,2% | 6,9% | 3,6% | 3,5% | 2,7% |
Los ingresos públicos supervisados por Eurostat (cuadro anterior) incluyen, además de los gravámenes obligatorios, todos los ingresos no tributarios de las administraciones públicas.
En la medida en que, a principios de 2019, el Estado toma prestado a tasas negativas por plazos de 5 años o menos, y donde incluso para vencimientos más largos la tasa es menor que las expectativas de inflación (es decir, una tasa de interés real negativa), más toma prestado cuanto más rico se vuelve. Los demás agentes económicos del país no tienen esta posibilidad y, por tanto, es beneficioso para la comunidad en su conjunto pedir prestado en lugar de gravar.
El problema no es tanto la deuda en sí misma, sino por un lado el uso que se hace de los recursos obtenidos, y por otro lado el riesgo, el día en que la deuda vuelva a encarecer, de no saber prescindir de ella. (es decir, poder reducir el gasto o aumentar los impuestos): un aumento del 1% en las tasas de interés aumentaría los reembolsos del gobierno en más de 2 mil millones l el año siguiente, y casi 20 mil millones después de diez años.
Incluso cuando el préstamo es bastante perjudicial para la comunidad, puede ser racional que el responsable recurra a él: el préstamo permite al votante beneficiarse de bienes públicos inmediatos, a un precio diferido hasta más tarde y pagado por otros.
En Francia, los gobiernos generalmente entienden la reducción del gasto no como una disminución del gasto, sino como un aumento menor que el de la inflación. De ahí que, en caso de baja inflación, los problemas que en septiembre de 2014 llevaron al ministro de Hacienda, Michel Sapin, a plantearse una reducción del gasto más limitada de lo esperado. En su artículo 5, la ley de programación de las finanzas públicas 2018-2022 prevé una reducción del gasto público durante el período: en puntos del producto interior bruto, el gasto público pasaría de 53,9 en 2018 a 50,9 en 2022. Esta disminución no debe inducirse a error. . En efecto, el artículo 8 de esta ley de programación especifica la tasa de crecimiento del gasto público en volumen, excluidos los créditos fiscales y las transferencias, corregido por cambios de alcance. La precisión revela una desaceleración en el crecimiento del gasto y no una disminución en el gasto: todas las administraciones públicas combinadas, la tasa de crecimiento del gasto público varía del + 0,9% en 2018 al + 0,1% en 2022.
Una columna publicada en 2014 por " Les Arvernes ", colectivo formado por altos funcionarios, empresarios y profesores universitarios, los responsables de este fracaso serían cinco en total:
Según ellos, habría tres emergencias:
Para algunos economistas, la deuda está relacionada en gran medida con la caída de la carga fiscal operada desde principios de la década de 2000 por los sucesivos gobiernos. Jean-Philippe Cotis y Paul Champsaur estimaron en 2010 que si la fiscalidad no hubiera cambiado desde 1999, "la deuda pública sería hoy alrededor de 20 puntos del PIB más baja de lo que es en realidad" ; en su opinión, " hubiera sido preferible que (la reducción de las cotizaciones obligatorias) se hubiera garantizado íntegramente con un esfuerzo equivalente en gastos " . Los autores concluyeron que "es necesario, por tanto, un ajuste significativo de nuestras finanzas públicas" ; Para contener la deuda pública en 90 puntos del PIB en 2020, "el esfuerzo a realizar en relación a la evolución espontánea del gasto y los ingresos se puede estimar en alrededor de 0,7 puntos del PIB de esfuerzo adicional por año durante diez años" .
El colectivo Por una Auditoría Ciudadana de la Deuda Pública se centra principalmente en "las donaciones fiscales otorgadas desde hace más de diez años a los más ricos" . También se pregunta sobre la posibilidad de pedir prestado directamente a los bancos centrales en lugar de a los mercados. De hecho, según él, permitiría obtener préstamos a tipos más baratos. Finalmente, está considerando la constitución de un tribunal de deuda .
La revista L'Économie politique detalló en 2009 los montos de impuestos impagos, según él, por paraísos fiscales para algunos países: en Francia, el Estado perdería al menos 40 a 50 mil millones de euros al año, o alrededor del 3% del PIB. .
A fines de 2008, la crisis financiera de 2007-2010 llevó al gobierno a apoyar primero al sector bancario y luego a lanzar un plan de recuperación para respaldar la economía durante la crisis económica de 2008-2009 . Esto, junto con los menores ingresos fiscales vinculados a la crisis (noción de estabilizador automático) y los recortes fiscales regulares, empuja la deuda al alza, como también ocurre en la mayoría de los países. La deuda pasó del 63,8% del PIB en 2007 al 77,4% del PIB en 2009 y, según las previsiones, al 83,2% en 2010.
En 2009, la comisión Juppé - Rocard encargada de proponer los ejes y el monto del Gran Préstamo solicitado por el Presidente de la República, optó por un monto inferior en 35 mil millones al inicialmente adelantado. Este informe titulado Invertir para el futuro; Las prioridades estratégicas de inversión y el endeudamiento nacional hacen especial hincapié en las inversiones que promueven la innovación (desarrollo sostenible, universidades e investigación en particular) que deberían generar un crecimiento adicional del 0,3% anual.
En cuanto a las políticas de estímulo, Paul Fabra llama a una de sus columnas "¡un estímulo keynesiano, que nunca existió!" " . Explica: “Por increíble que parezca, ningún instituto de investigación se ha comprometido jamás, mediante un estudio cuidadoso de la historia económica, a verificar la efectividad o no de un estímulo llamado 'keynesiano': bajar las tasas de interés. Y el gasto público (en principio: inversión) sustituyendo a un sector privado en quiebra ”.
Sobre el estímulo fiscal, los estudios económicos más recientes parecen contradictorios:
En 2020, las medidas de contención tomadas por el gobierno en respuesta a la pandemia Covid-19 y el cierre de las fronteras paralizaron la actividad de varios sectores de la economía durante casi dos meses, provocando un aumento del gasto público y una reducción de la recaudación tributaria. , por tanto, se prevé un aumento del déficit público hasta el 11% del PIB para 2020. El Tribunal de Cuentas prevé que la deuda pública supere el 120% del PIB.
En enero de 2021, el jefe de la misión del FMI en Francia, Jeffrey Franks, declaró que “la deuda en Francia es alta y creemos que ha llegado el momento de desarrollar y aprobar un plan de consolidación fiscal creíble a mediano plazo”.
Los economistas no abogan por una deuda cero, advierten de los efectos negativos de recurrir a la deuda. Patrick Artus muestra que "lo óptimo es reducir la deuda si es alta", porque "un mayor aumento de la deuda reduce el bienestar, siendo el efecto dominante la reducción del capital productivo y el aumento de impuestos mientras la renta ya es baja". Además, un “nivel cero de deuda pública puede no ser óptimo”. Este es el efecto de desplazamiento. Esto está ligado al uso que se hace de las sumas prestadas: en lugar de invertir en especulaciones que producen riqueza, son utilizadas por la esfera pública para su funcionamiento.
Antonio Fatas ( INSEAD ), Rex Ghosh ( FMI ), Ugo Panizza (Ginebra), Andrea Presbitero (FMI) identifican los motivos de la deuda. Según ellos, algunos estarían asociados con una deuda "buena":
Otras razones estarían relacionadas con la deuda “incobrable”, especialmente en el caso de sobreendeudamiento.
Según Dominique Hoorens, cualquier déficit público, es decir, cualquier aumento de la deuda pública, "debe reservarse estructuralmente para financiar inversiones que aumenten el patrimonio colectivo de la nación" ("deuda buena"), mientras que la "deuda incobrable" »es sólo se utiliza para financiar continuamente el gasto público corriente. La deuda de las autoridades locales es a priori solo una deuda vinculada a las inversiones, ya que la CGCT exige que las autoridades locales voten en equilibrio sus presupuestos operativos. El Estado impone esta norma a las administraciones locales, pero no a las administraciones de la seguridad social, y no la respeta en sí misma: el producto de los préstamos se ingresa en el fondo único que abastece los gastos de todo tipo (inversión y operación), por lo que no es ni Es posible, ni siquiera permisible, relacionar un préstamo directamente con un gasto que sería "bueno" o "malo" financiar con un préstamo. Sin embargo, es posible comparar los montos tomados en préstamo de las inversiones. Gracias a los anexos a los proyectos de ley de liquidación que, desde 2006, han presentado la sección operativa y la sección de inversiones del Estado, es posible argumentar que la deuda ha financiado principalmente los gastos operativos.
La “deuda buena” podría estar vinculada a la financiación de activos públicos que generen flujos de caja y potenciales servicios futuros, de acuerdo con su definición internacional. Sólo una evaluación de las políticas públicas es capaz de controlar la vocación de los bienes públicos.
Los reembolsos de capital se compensan con la suscripción de nuevos préstamos, como se muestra en el artículo 57 del saldo de la ley de finanzas de 2018 o en el artículo 2 de la ley de presupuesto de 2016. Esta es la ilustración de la caballería.Presupuestario: los nuevos préstamos reembolsan los antiguos. Desde al menos 2006, el contribuyente no ha reembolsado el capital.
| Años | Préstamos reembolsados | Nuevos préstamos |
|---|---|---|
| 2006 | 89,90 | 86.15 |
| 2007 | 79,6 | 118,51 |
| 2008 | 112,8 | 191,7 |
| 2009 | 125 | 259 |
| 2010 | 110 | 192 |
| 2011 | 120 | 201 |
| 2012 | 123 | 200 |
| 2013 | 136 | 205 |
| 2014 | 134 | 212 |
| 2015 | 150 | 221 |
| 2016 | 153 | 216 |
| 2017 | 144 | 216 |
| 2018 | 116,6 | 195 |
| 2019 | 130,2 | 200 |
Fuente: cuenta del gobierno general - estado de flujo de efectivo. A partir de 2018, se eliminará el estado de flujo de caja. En consecuencia, la información correspondiente deberá buscarse en las leyes de pago.
Según Patrick Artus , la deuda pública francesa es esencialmente una “deuda incobrable” que transfiere a las generaciones futuras el coste de los gastos de funcionamiento de las administraciones públicas y del gasto de consumo excesivo; Asimismo, el Informe Pébereau sobre la deuda pública escribe: “Durante 25 años, la mayor parte del tiempo (19 de 25 años), el déficit público (y por tanto la deuda correspondiente) no se ha utilizado para financiar nuevos elementos de deuda. activos pero otros gastos: renovación de equipos existentes y gastos operativos corrientes ”. La dette des collectivités locales ne représente a priori qu'une dette liée aux investissements, puisque le CGCT fait obligation aux collectivités locales de voter en équilibre leurs budgets de fonctionnement (ce qui n'est pas le cas de l'État et des administrations de seguridad Social).
Durante la campaña presidencial francesa de 2007 , los candidatos Nicolas Sarkozy y François Bayrou propusieron que se hiciera inconstitucional el uso del endeudamiento para equilibrar el presupuesto, excepto por los montos prestados destinados a un aumento de los activos públicos (una inversión ). A continuación, se utilizaron los conceptos de “deuda buena” (que permite incrementar los activos públicos y las instalaciones públicas) y “deuda incobrable”, esta última correspondiente a gastos operativos no financiados con ingresos.
Los políticos incluso han pedido que los gastos operativos, como la educación o la financiación de la investigación, se consideren inversiones .
En 2020, en el contexto de la nueva deuda pública tras la pandemia Covid-19, resurge el debate sobre la deuda "buena" o "mala".
Por su parte, al igual que Smith y Ricardo, Paul Fabra asocia, en su caso, el uso del endeudamiento con el gasto productivo, en los siguientes términos: “Desde el punto de vista económico, la deuda pública no plantea un problema que en la medida en que financie improductivo gasto en el sentido estricto del término ... Para evitar confusiones, improductivo no significa inútil, y a menudo sucede que un gasto que puede calificarse de improductivo (por no ser económicamente rentable) es imprescindible y más útil que una inversión económica. La distinción solo se aplica al método de financiación. ¿Debemos recordar que para los gastos improductivos, el único método de financiación que podemos recomendar son los impuestos? " .
Además, incluso para financiar gastos extraordinarios, David Ricardo , en 1817, advirtió contra el recurso al endeudamiento, en estos términos: más adecuado para cubrir gastos estatales extraordinarios. Es un sistema que tiende a hacernos menos económicos, a cegarnos a la situación real ”.
En 2016, la riqueza de las administraciones públicas siguió disminuyendo. La deuda aumenta, pero no se utiliza para incrementar el patrimonio público, al contrario, es este patrimonio el que se utiliza para contribuir a las operaciones actuales. Así, la riqueza neta de las administraciones públicas siguió descendiendo y se situó en 190.000 millones de euros a finales de 2016, frente a 255.000 millones de euros en 2015. Al mismo tiempo, la riqueza económica nacional neta ascendía a 14.023 millones de euros. veces el producto interno neto del año.
En abril de 1987, Jacques de Larosière, entonces gobernador de la Banque de France, declaró: "No podemos enfatizar lo suficiente cuánto los déficits públicos operan como un drenaje de los recursos de la nación, reducen los ahorros disponibles para la inversión productiva y aumentan la deuda y sus cargas" . Esta es la ilustración del efecto de ejecución hipotecaria. La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) ha propuesto la siguiente definición: “En general, el término desalojo se utiliza para designar el fenómeno que lleva a la actividad económica del sector público a suplantar a la del sector privado, el análisis suele centrarse en el impacto de un aumento del gasto público financiado por la emisión de un mayor volumen de valores ”.
En su libro de texto, Paul Krugman niega el efecto de desplazamiento en forma de mendigos, sin demostración. Por otro lado, la Federación Bancaria Francesa muestra que la evolución de los préstamos pendientes a la economía desde hace varios años ha avanzado y se acerca al monto del PIB, es decir, 2.200 millones de euros. Sabiendo que la variación relativa a la deuda pública pendiente es de un importe cercano a los 200.000 millones de euros, es posible suponer que la participación de la financiación pública es del orden del 10% en el período. Por lo tanto, es en esta proporción que el efecto de desplazamiento puede contribuir a mantener el desempleo masivo, como Paul Fabra intentó mostrar: “Los factores cruciales, sin duda, habrán sido en términos generales los siguientes: la 'descapitalización' de la economía ha promovido durante mucho tiempo el desarrollo de el consumo en todas sus formas (incluidos los programas de protección social); la euforia continuó hasta que la acumulación de deudas elevó las tasas de interés a un nivel superior al rendimiento normal de las inversiones productivas. De ahí un tremendo desvío de ahorros a favor de inversiones puramente financieras. Estos están destinados principalmente a financiar déficits públicos ”.
Los continuos déficits presupuestarios amplían la posición exterior de Francia, con poco menos del 60% de la deuda pública francesa en manos de no residentes. Por otro lado, los otros actores económicos son, además de los bancos, prestamistas netos al resto del mundo. Así, en 2016, según la Banque de France, la posición exterior fue negativa en 351 mil millones de euros, con la aportación de las administraciones públicas - 1.165 mil millones de euros.
Según Paul Fabra, “el laboratorio japonés ha mostrado claramente los factores determinantes de la deflación: tasas cercanas a cero que empujan la burbuja de los bonos al clímax. América y Europa se precipitan hacia la trampa ”. Jean-Marc Vittori actualizó sus hallazgos sobre Japón en 2014 en estos términos: "Impuestos, salarios, tipos de cambio: el gobierno de Abe activó todas las palancas de la inflación sin lograr desencadenar un mecanismo de precios al alza". Como recordatorio, las inversiones masivas realizadas en 1990 provocaron la explosión de la deuda pública japonesa bruta, que alcanzó el 250% en 2016.
En el panorama económico mundial trimestral, en octubre de 2016 el Fondo Monetario Internacional analizó el fenómeno de la desinflación vinculándolo a una política monetaria constreñida. Las causas de la reciente desinflación se atribuyeron al estancamiento de la economía y al descenso de los precios relativos de las materias primas. Se prestó especial atención al caso japonés.
Según Irving Fischer, la caída de los precios aumenta la carga de la deuda y viceversa. Desde este círculo vicioso, Fischer quiso explicar todas las depresiones económicas, incluida la de 1930.
Una referencia a los ingresos reales refleja mejor tanto el volumen de la base imponible (que no se limita a la producción) como la capacidad del organismo público para gravarlos efectivamente. Es por ello que el Consejo de Normalización Internacional de Cuentas Públicas propone una referencia de la deuda neta a los ingresos públicos en la guía n ° 1 de prácticas recomendadas titulada “Informes sobre la sostenibilidad financiera a largo plazo de las entidades públicas”.
Del mismo modo, en la propia Francia, el artículo R. 2313-1 del código general de gobierno local mantiene un grado 11 º ratio financiero que se titula 'La deuda pendiente / ingresos de explotación real".
Las normas relativas a la contabilización de la deuda son diferentes según se trate de Estado (y ODAC), administraciones públicas locales o Seguridad Social:
En abril de 2008, un informe temático del Tribunal de Cuentas ("La red ferroviaria: una reforma inconclusa, una estrategia incierta") critica los "trucos contables y estadísticos" utilizados por el Estado para reducir la deuda de la SNCF mediante la creación de una nueva estructura, francés red ferroviaria , para cumplir más fácilmente los criterios de Maastricht. Este informe compromete al Estado a restituir alrededor de 12.000 millones de euros de deuda RFF.
Las asociaciones público-privadas (APP) pueden ser financiadas por el sector privado, a cambio de alquiler, construcción y gestión de edificios e infraestructura. Según el Consejo Nacional de la Orden de Arquitectos , se está abusando de las APP. Contribuyen a incrementar la deuda, sin aparecer como tales en las cuentas públicas.
En ocasiones se utilizan otros medios de estas operaciones, como el pago de “ saldos ” por las grandes empresas públicas (que se registran como ingresos y por lo tanto reducen la deuda, a cambio el Estado corre con los costos de las pensiones de los empleados de estas empresas. , que no se cuenta como deuda "en el sentido de Maastricht"). En particular, la deuda de las ODAC aumentó considerablemente entre 1994 y 2006. En ocasiones, la Comisión Europea o Eurostat rechazan estas operaciones ; así, en 2007, el Estado se vio obligado a recontar en la deuda pública un importe de 8.000 millones de euros, procedente de la SNCF y que había sido cedido a un organismo ad hoc .
La definición europea de la necesidad de financiación por parte de Eurostat no se corresponde ni con la de la tabla de financiación del Estado ni con la del déficit del tramo de inversión de una entidad local. Al eliminar las transacciones financieras, la definición europea contraviene el principio de no compensación entre activos y pasivos. El método contable utilizado tiene el inconveniente de ocultar el uso de préstamos perpetuos para financiar sus necesidades financieras. Solo aparece la necesidad de financiación anual. No hay información sobre las necesidades de financiación acumuladas desde el principio. Esta omisión impide vincular la deuda bruta desde el inicio con sus contrapartes (inversión incrementando los activos de la entidad pública, neutral entre las generaciones; u operación, es decir un servicio prestado a las generaciones actuales pagado por las generaciones futuras).
El objetivo no es reducir la deuda bruta a cero, ni siquiera la deuda neta. En la mayoría de los casos, se prevé un simple retorno al equilibrio, en el que el crecimiento o la inflación se encargarán de reducir la carga de la deuda en relación con el PIB y los ingresos durante un período de tiempo muy largo.
Las autoridades locales están sujetas, so pena de pasar bajo la supervisión presupuestaria del Estado, a una doble prohibición: tomar prestado para financiar el tramo operativo, reservando así el préstamo para la financiación exclusiva de los gastos de inversión, y '' tomar prestado para reembolsar el principal. de préstamos con vencimiento.
Estas viejas reglas fueron impuestas por un estado sospechoso que temía los deslizamientos financieros con la descentralización . En retrospectiva, esto parece irónico, ya que este sector es el único que controla su deuda bruta, su deuda neta, y concentra casi todos los activos de las administraciones públicas francesas (186 mil millones de euros, 80 mil millones de euros y cerca de 1340 mil millones de euros, respectivamente. Euros).
Por tanto, estas normas funcionan, pero no parece previsto aplicarlas a los demás componentes del sector público.
Tras el trabajo de un grupo de trabajo presidido por Michel Camdessus que concluyó en junio de 2010 que la legislación vinculante era esencial, el 13 de julio de 2011 se aprobó un proyecto de ley constitucional sobre el equilibrio de las finanzas públicas, pero aún no ha sido presentado al Congreso. del Parlamento .
El artículo principal del proyecto de ley decía:
“ Las leyes marco para el equilibrio de las finanzas públicas determinan, durante al menos tres años, las orientaciones plurianuales, los estándares de desarrollo y las reglas de gestión de las finanzas públicas, con el fin de asegurar el equilibrio de las cuentas de las administraciones públicas. Establecen, para cada año, un techo de gastos y un mínimo de nuevas medidas de ingresos que generalmente son impuestas por las leyes financieras y las leyes de financiamiento de la seguridad social. Sólo podrán modificarse durante la ejecución en las condiciones que establezca una ley orgánica. "
La mayoría de las discusiones se habían centrado en el "monopolio fiscal", según el cual las medidas tributarias solo pueden provenir de las leyes de finanzas y las leyes de financiamiento de la seguridad social , que prohíbe a los diputados presentar enmiendas que tengan un impacto en el equilibrio de las finanzas públicas del sistema de seguridad social .
Varios diputados y senadores han calificado como "regla de oro" este plan de gobierno de incluir en la Constitución normas que prevean un retorno gradual a un presupuesto equilibrado, en referencia a las diversas reglas presupuestarias de oro adoptadas por varios países en relación con el equilibrio entre los ingresos públicos y gasto (corriente y / o inversión) y / o entre estos y cambios en la deuda pública . El término no aparece en el texto y ha sido utilizado de diversas formas por analistas y periodistas, algunos incluso interpretándolo, erróneamente, como una "prohibición" de los déficits públicos. Por su parte, la Comisión Europea expresó su preocupación en junio de 2011, al examinar el plan nacional de reformas y reducción de déficits y deudas públicas, por la vaguedad de las medidas previstas.
El pacto fiscal refuerza la regla de saldo estructural, o regla de oro, del Pacto de Estabilidad y Crecimiento (PEC) en el sentido de que el objetivo a medio plazo (MTO) debe ser un saldo estructural superior al - 0,5% del PIB (-1% en PEC) ). Si la deuda pública es "sensiblemente inferior" al 60% del PIB y no plantea un problema de sostenibilidad, el OMT se puede fijar sin embargo en - 1% del PIB. Entre 1997 y 2017, Francia nunca respetó el déficit estructural del 0,5%: nunca fue inferior al 1,9% del PIB. El artículo introductorio de la ley de finanzas de 2019 prevé un déficit estructural del 2,3%. En opinión del 19 de septiembre de 2018, un órgano asociado al Tribunal de Cuentas, el Consejo Superior de Finanzas Públicas estimó que “el déficit estructural de Francia se mantiene en un nivel elevado. Solo se reduciría lentamente con respecto a la normativa europea y Francia aún no habría iniciado, en 2019, el movimiento para reducir su ratio deuda pública / PIB, a diferencia de casi todos los países europeos ”. El artículo 2 de la ley de programación de las finanzas públicas para los años 2018 a 2022 establece que el saldo estructural nunca se alcanzará durante el período; en 2022, el déficit estructural sería del 0,8% del PIB. Desde 2012, Alemania ha respetado en gran medida el saldo estructural establecido por el pacto fiscal.
Solo hay dos formas de salir de la deuda: pagar según lo planeado o no. Pero este segundo medio cubre un número ilimitado de modalidades, según el grado de acuerdo de los acreedores, las posibles contrapartes no financieras cedidas, las justificaciones aportadas, el carácter oficial o no, el alcance de las desviaciones de las modalidades ... por ejemplo: