Una moneda sufre una devaluación cuando las autoridades monetarias deciden bajar su tipo de cambio frente a una referencia (un peso de oro en el sistema del patrón oro , una moneda extranjera , una canasta de monedas ...). La última, en Francia , data de 1983. Lo contrario es una “revalorización”, también decidida por las autoridades monetarias.
Cuando el valor de una moneda cae en el mercado de divisas , sin una decisión oficial, simplemente se denomina depreciación , lo contrario es apreciación . Diferentes causas pueden entonces explicarlo: recesión , déficit comercial , emisión de dinero por parte del banco central .
El sistema monetario europeo era un sistema de tipo de cambio fijo que permitía una ligera depreciación de las monedas, limitada al 2,5%. Este límite se fijó en 15%, en julio de 1993, cuando las autoridades monetarias reconocieron que la especulación estaba ganando sistemáticamente, ya que los bancos centrales no tenían suficientes reservas de divisas para evitar que la depreciación se convirtiera en devaluación.
En un régimen de tipo de cambio fijo, las autoridades monetarias se comprometen a asegurar la conversión de la moneda a un tipo de cambio definido. Tienen reservas de divisas para esto . Mantener el valor de mercado bajo presión alcista implica vender la moneda afectada a cambio de otras monedas. Sin embargo, el banco central tiene una reserva ilimitada de su propia moneda para vender, ya que puede imprimirla. Y la operación aumenta sus reservas, lo que le resulta cómodo; si juzgamos que el nivel de reservas es excesivo, todavía es posible comprar bienes de valor duradero en el mercado mundial con las divisas acumuladas (oro, empresas, etc.). Entonces no hay límite práctico. La reevaluación nunca es forzada (pero puede ser una elección).
Por otro lado, en caso de presión a la baja (decimos que la moneda es "atacada"), para oponerse a ella, tendrá que recomprar su moneda consumiendo sus reservas de divisas, lo que solo es posible dentro del límite. de estas reservas, y le prohíbe emitir nueva moneda so pena de anular este esfuerzo (el gobierno y los agentes económicos pueden solicitarlo).
Las reservas de divisas también están vinculadas al comercio internacional: un exportador pagado en una moneda diferente a la suya, cambiará esta moneda extranjera en el banco central a cambio de la moneda nacional que necesita. Esto aumenta las reservas del banco central. Un importador hace lo contrario y consume las reservas del banco central.
Las autoridades monetarias practican devaluaciones
El caso se ha producido reiteradamente tras la creación del sistema monetario europeo , que coincidió con el de los eurodólares y el shock del petróleo de 1974, generando una fuerte especulación de divisas, que se redobló tras el shock del petróleo de 1980 y luego la reunificación alemana de 1990.
La devaluación puede tener otras razones:
Los efectos son numerosos, en parte opuestos entre sí y se combinan de formas complejas. Se dice que la devaluación tiene éxito si contribuye a mejorar la situación económica del país, en particular su balanza comercial y las finanzas públicas. No siempre es así.
La devaluación reduce el valor de la moneda y por lo tanto:
Los efectos indirectos son consecuencia de la reacción de los agentes económicos a los efectos directos que experimentan (en la medida en que puedan permitírselo):
La devaluación tiene como objetivo aumentar la competitividad económica , restableciendo un equilibrio, corrigiendo el desequilibrio que se ha presentado (déficit comercial). Los efectos previsibles son de dos tipos:
Estos efectos contradictorios se resumen en la curva J : la devaluación provoca primero un breve deterioro de la balanza comercial (efecto precio, en la parte izquierda de J), antes de permitir una mejora mayor (efecto volumen)., En la parte derecha de J).
En el plano financiero, la devaluación penaliza a los inversores extranjeros que poseen préstamos públicos. Históricamente siempre han sido cautelosos y han desarrollado herramientas como la indexación para no sufrir o incluso beneficiarse de las devaluaciones. Las naciones temidas a devaluar se verán obligadas a endeudarse en moneda extranjera, o brindando garantías reales (respaldadas por activos cuyo valor no depende de la moneda, sino de la economía general del país o de la economía global, de modo que incluso beneficiarse de una devaluación).
El riesgo de un círculo vicioso radica en el deterioro inicial de la balanza comercial (el efecto precio del lado izquierdo de la letra J) y la inflación importada, combinados con las reacciones de los agentes. Si los precios nominales aumentan tanto como el monto de la devaluación, su efecto es nulo; si aumentan más, la situación empeora. La perturbación económica resultante puede entonces compensar el aumento de la competitividad de precios que se espera de la devaluación, que deteriora aún más la situación económica general, impulsando una nueva devaluación, cuyos efectos tienen todas las razones para ser tan malos que los de la anterior. En los casos más graves, la confianza en la moneda desaparece y la economía se hunde en la hiperinflación , siendo los tipos de cambio fijos nada más que ficciones y el cambio realmente realizado en el mercado negro .
Las "devaluaciones exitosas" son casos de planes globales en los que la devaluación es un elemento, pero no el único (por ejemplo: plan Pinay-Rueff ).
La última devaluación del franco se remonta a marzo de 1983 . Las 17 devaluaciones del franco tuvieron lugar entre 1928 y 1983 . Su objetivo era restaurar la competitividad económica . Por ejemplo, el25 de enero de 1948, Robert Schuman devalúa el franco de 44,40% , que se ha depreciado desde la Primera Guerra Mundial . El tipo de cambio del dólar estadounidense había caído de 119 a 214 francos.
Las devaluaciones de los años cincuenta y sesenta no permitieron obtener una balanza comercial estable y duradera. La Alemania , la Deutsche sigue siendo un modelo de estabilidad, era más resistente a las crisis del petróleo de 1974 y 1980 como su balanza comercial de exportación neta nutrido creciendo las reservas de divisas y revalorizaciones sucesivas.
La devaluación interna es un conjunto de medidas que tienen como objetivo modificar los precios relativos para mejorar la competitividad de un país o un sector en el marco de un régimen de tipo de cambio fijo (por ejemplo, la zona euro ). Se espera una caída concomitante de los ingresos y los precios en el país en cuestión.
Según Gérard Lafay, profesor emérito de la Universidad Panthéon-Assas , la problemática de una devaluación interna en el marco de un régimen de tipo de cambio fijo, donde no se puede llevar a cabo una devaluación clásica, surge cuando una economía, sujeta a un nivel de sus precios relativos frente a sus competidores, ve deteriorarse su balanza comercial, mientras que las inversiones productivas de las empresas se desaceleran, estas últimas tendiendo a trasladar al exterior una parte excesiva de su producción.
La cuestión principal, por la propia existencia de la zona euro , es la de la deuda externa neta de cada una de las naciones.
En 2012, la deuda externa neta en relación con el PIB de cada una de las naciones subió, por ejemplo, al 140,7% para Grecia, al 33,8% para Francia, al 15,5% para Finlandia y al 3,9% para Francia. ”Austria. Los países acreedores son aquellos con deuda externa neta negativa, -31,4% Holanda, BLEU -37,4% y especialmente -46,0% Alemania.
Gérard Lafay se está distanciando de una política de devaluación interna que no puede compensar los problemas estructurales de la zona euro.
Por ejemplo, un estado puede reducir los impuestos sobre el trabajo, aumentar los impuestos sobre el consumo o reducir los salarios de la administración pública y el salario mínimo legal para crear una presión a la baja sobre los salarios y, al hacerlo, reducir los impuestos. Costos de producción
Para los países cuyas economías se quedan atrás por las economías dominantes, las autoridades europeas, especialmente en la zona euro, la tesis oficial (Comisión Europea, FMI, OCDE, Alemania, etc.) es la siguiente: los países de la zona euro que han un problema de déficit externo, de desindustrialización, al no poder devaluar, debe mejorar su competitividad por una "devaluación interna", es decir por la caída de sus costos laborales unitarios y normalmente de sus precios.
La Alemania ha aplicado con éxito esta estrategia en la primera mitad de la década de 2000 el gobierno de Gerhard Schröder quería corregir el deterioro observado en la década de 1990, tras el esfuerzo de reunificación, y él tiró una Agenda 2010 . Alemania ha logrado, de alguna manera, una devaluación interna frente al resto de Europa con efectos destructivos.
Tras la crisis del euro de 2009, Portugal y España de 2009 a 2013 optaron por la terapia de choque: recuperación de la oferta mediante políticas de devaluación interna destinadas a mejorar la competitividad de costes y la rentabilidad empresarial para recuperar el terreno internacional perdido.
La Grecia ha aplicado la tensión del Eurogrupo como consecuencia de la crisis del euro en 2009, cuando los planes relacionados con la gestión de la deuda del Estado griego. Esta política, impulsada también por la Unión Europea y el FMI , provocó una crisis económica y social que continuará en 2020.
Como resultado de la operación de devaluación interna desde 2010 hasta 2018, el país perdió una cuarta parte de su PIB. Decenas de miles de empresas han quebrado y el país se ha vaciado de su vitalidad, 300.000 jóvenes emigran para construir su vida en otros lugares, incluidos los médicos.
Los hogares han perdido un tercio de sus ingresos disponibles.
En 2016, ante un grave problema de competitividad frente a sus principales socios comerciales, Finlandia llevó a cabo una devaluación interna colocando el peso del ajuste en su modelo social y en los salarios. Este plan tiene como objetivo reducir el coste de la mano de obra en Finlandia en un 3,5% en tres años. Una condición de su posible éxito es que las políticas de austeridad en la zona euro sean menos activas en los demás países durante el mismo período.
Las consecuencias sociales han puesto en tela de juicio los mecanismos de ajuste disponibles dentro de la Unión Económica y Monetaria y la sostenibilidad de esta última.
László Andor explicó: (en) "el impacto social. La devaluación interna significa básicamente reducir los costos laborales, también a través de un mayor desempleo y un menor gasto en prestaciones sociales y salarios del sector público. Tiene implicaciones muy negativas para el bienestar de las personas y para la cohesión económica, social y territorial. La devaluación interna ha debilitado el capital humano de los Estados miembros periféricos y ha provocado una peligrosa polarización dentro de la zona euro en términos de bienestar y relaciones laborales. La confianza en la devaluación interna ha alimentado el resentimiento popular contra 'Europa' y, en mi opinión, es la principal amenaza para la sostenibilidad de la UEM y la estabilidad de la Unión Europea como tal ”.
El coste europeo para los países implicados en la devaluación interna está constituido por la pérdida de confianza en la construcción europea.
Según el Instituto Europeo de Sindicatos (ETUI), las tasas de desempleo en la UE aumentaron después de la crisis económica de 2008, superando el 10% en 2012, pero con grandes variaciones entre países. Los países más afectados han sido objeto de políticas de devaluación interna, cuyo objetivo declarado era reducir el desempleo mediante la reducción de los costos laborales.
Si los países europeos practican una devaluación interna del mismo tipo durante el mismo período, ninguno mejora su posición frente a los demás, mientras que la mayor parte del comercio se realiza entre ellos en el mercado único. En primer lugar por la rigidez de los precios, obtenemos un empobrecimiento generalizado y una pérdida de competitividad externa sobre otros factores, constituyendo ventajas comparativas (Investigación, Alta tecnología, Servicios públicos de alto nivel, Educación general, Salud pública, Infraestructuras de apoyo), debido a la caída de la base imponible utilizada por el presupuesto estatal.