Mercado de bonos

El mercado de bonos es el mercado en el que las empresas y los gobiernos se financian, y los inversores determinan los rendimientos de los bonos .

Historia

El papel histórico de los mercados de bonos fue reducir el costo de la deuda real , sin necesariamente tener éxito en su infancia. Henri II en Lyon lanzó en 1555 , el primer mercado de bonos, que tenía como objetivo ofrecer liquidez a la Gran Fiesta de Lyon , un préstamo de dos millones de ecus a 11 años, a un interés del 16%, "una tasa muy superior a la anterior. unos ”. En un 12% en promedio. Tres cuartas partes del préstamo son créditos antiguos, cobrados y refundidos. Hasta entonces, el déficit real se había cubierto con préstamos a tres meses, renovados al vencimiento .

Productos procesados

Escala de calificación financiera según las principales
agencias de calificación

Significado de la nota	Moody's		Estándar y deficiente		Calificaciones de Fitch		Dagong
	Largo plazo	Corto plazo	Largo plazo	Corto plazo	Largo plazo	Corto plazo	Largo plazo	Corto plazo
Primera calidad Premium	Aaa	P-1 Prime -1	AAA	A-1 +	AAA	F1 +	AAA	A-1
Alto grado de alta calidad	Aa1		AA +		AA +		AA +
	Aa2		Automóvil club británico		Automóvil club británico		Automóvil club británico
	Aa3		AA−		AA−		AA−
Grado medio superior Calidad media superior	A1		A +	A-1	A +	F1	A +
	A2		A		A		A
	A3	P-2	A-	A-2	A-	F2	A-	A-2
Medio inferior grado Calidad media más baja	Baa1		BBB +		BBB +		BBB +
	Baa2	P-3	BBB	A-3	BBB	F3	BBB	A-3
	Baa3		BBB−		BBB−		BBB−
Sin grado de inversión , especulativo Especulativo	Ba1	No primo No primo	BB +	B	BB +	B	BB +	B
	Ba2		cama y desayuno		cama y desayuno		cama y desayuno
	Ba3		BB−		BB−		BB−
Muy especulativo Muy especulativo	B1		B +		B +		B +
	B2		B		B		B
	B3		B-		B-		B-
Alto riesgo	Caa1		CCC +	VS	CCC	VS	CCC	VS
Ultra especulativo	Caa2		CCC
De forma predeterminada, con algunas esperanzas de recuperación	Caa3		CCC−
	Eso		CC		CC		CC
	VS		C / CI / R		VS		VS
Por defecto selectivo			Dakota del Sur	D	RD	D	D	D
En defecto			D		D

Cuando un gobierno o una empresa quiere endeudarse, puede emitir un bono , generalmente con una tasa de interés y una fecha de reembolso de su valor nominal. Los posibles acreedores pueden así decidir comprar dichos bonos, sobre la base de la rentabilidad esperada, en sí misma en función del riesgo de incumplimiento (incumplimiento o quiebra) de la empresa.

La actividad de las agencias de calificación es evaluar este aspecto de riesgo, tanto para los gobiernos como para las principales empresas emisoras de bonos. A principios de la década de 2010, tres agencias compartían el 90% del mercado: Fitch , Moody's y Standard and Poor's . Cada agencia usa su propio código de calificación.

En julio 2011, los bonos del gobierno representaron el 46% del mercado mundial de bonos.

También cotiza en los mercados de bonos:

• sobre todo productos derivados  :
  • futuros sobre bonos del Estado , que son el principal mercado;
  • Swaps de tipos de interés ;
  • de credit default swaps y otros derivados crediticios;

Distinción de mercado primario, mercado secundario

Para los bonos (como también es el caso de las acciones ):

• la expresión mercado primario designa las emisiones de nuevos bonos, cuya colocación con inversionistas institucionales y, eventualmente, particulares, está asegurada, generalmente asegurada por un grupo de bancos de inversión elegidos por el emisor.
• el término mercado secundario se refiere a transacciones en bonos ya emitidos.

Mercado principal

En Estados Unidos y la eurozona, así como, en menor medida, en Japón y en Gran Bretaña, existen permanentemente dos mercados de referencia para tipos de interés de 0 a 30, o incluso a 50 años, de muy alta liquidez  :

• el de los principales préstamos gubernamentales  ;
• el de los swaps contra IBOR .

Para las tasas de interés de otras monedas, esto es un poco menos cierto.

El mercado de bonos del gobierno ofrece tasas de interés libres de riesgo  ; el de los swaps de tipos de interés interbancarios .

Tasas de endeudamiento estatales forma de tasa fija de la oferta y demanda instantánea sobre contratos de futuros (o futuros ):

• para la zona euro, sobre contratos de futuros sobre bonos del gobierno alemán ( principalmente Bund y Bobl );
• en los Estados Unidos, en los contratos de futuros CBOT sobre T-Notes .

Estos contratos de futuros son los verdaderos mercados rectores de los tipos de interés a medio y largo plazo. Proporcionan puntos de anclaje para las curvas de rendimiento .

Formación de precios de bonos

El precio de los bonos condiciona los rendimientos de los bonos, también llamados “tipos de interés a largo plazo”, en contraposición a los “tipos de interés a corto plazo” establecidos por el Banco Central .

La valoración de un instrumento a tipo fijo que implica un riesgo crediticio ( préstamo , fianza, etc.) se realiza teóricamente mediante:

• actualizar el cronograma de los flujos financieros del instrumento con los coeficientes de descuento aplicables a la deuda pública;
• agregando una prima de liquidez , es decir, una estimación del costo de negociación del instrumento;
• y finalmente agregando una estimación de la expectativa matemática del riesgo de incumplimiento del prestatario durante la vigencia del préstamo.

En la práctica, el modelado de los riesgos crediticios de las empresas es complicado y difícil, la liquidez y la expectativa de prima de riesgo de incumplimiento a menudo se reemplazan en la mente de los operadores con un valor integral, llamado diferencial de crédito en inglés y diferencial de crédito en los mercados de capital en inglés. Esto se establece sobre todo por la comparación con la forma en que el mercado ya valora deudas comparables.

Algunos episodios famosos en los mercados de bonos

• La Depresión de 1866 se vio agravada por la impredecible victoria prusiana en la batalla de Sadowa , que invierte por completo la tendencia en los mercados de bonos: comienzan de nuevo de manera muy brusca, después de haberse vendido en corto : el5 de julio de 1866, el precio del préstamo francés al 3% saltó, pasando de 64,40 francos a 70 francos, un aumento de casi el 10% en un solo día. Al mismo tiempo, el precio del préstamo italiano al 5% pasa de 42,60 a 70, un aumento de casi el 40% en una sola sesión.
• La 15 de julio de 1870, los créditos militares para la guerra de 1870 se votaron al final de dos semanas de agitación nacionalista, dominada por el episodio del Ems Dispatch , en el que el precio del préstamo del gobierno francés perdió en un 3% más del 10% desde 72,85 francos. la 1 st julio al 65.25 francos15 de julio.

Notas y referencias

1. La prodigiosa historia de la bolsa de valores , de Alfred Colling , página 279
2. La prodigiosa historia de la bolsa de valores , de Alfred Colling, página 279
3. La prodigiosa historia de la bolsa de valores , por Alfred Colling, página 283

Ver también

Artículos relacionados

El término mercado monetario se refiere a la parte de corto plazo de los mercados de tipos de interés, es decir, según el banco, menos de uno a dos años. Entre los productos al borde de las dos partes, encontramos:

• el resto , las operaciones de refinanciamiento a corto plazo (bonos y otros) suelen ser, ellas, a largo plazo;
• así como futuros sobre IBOR como:
  • Contratos Euribor de LIFFE ,
  • los denominados contratos de eurodólares sobre Libor cotizados según la franja horaria, en el CME en Chicago , el LIFFE en Londres o el Simex en Singapur ,