Diferencial de crédito

El diferencial de crédito o spread proviene de una palabra en inglés que significa diferencia y se refiere a la diferencia de tasa actuarial entre:

un bono emitido por una empresa, una autoridad local u organización;
y un préstamo gubernamental teórico que tendría los mismos flujos financieros.

En Francia, se denomina oficialmente " diferencial de crédito " (decreto de7 de julio de 1994 (DO de 31 de julio de 1994)).

Composición teórica

Representa la suma:

una estimación de la expectativa matemática del riesgo de incumplimiento del prestatario durante el plazo del préstamo;
y una prima de liquidez , es decir, una estimación del costo de negociación del instrumento.

Prácticas de mercado

Modelar los riesgos crediticios que plantean las empresas es complicado y difícil. En última instancia, en la medida en que es eminentemente estadístico y, por lo tanto, depende del tamaño de la cartera de inversión, difiere según el inversor ... Por lo tanto, la facilidad a menudo alienta a evaluar un diferencial de crédito en comparación con otras deudas ya evaluadas a través del mercado, bonos o , cada vez más, swaps de incumplimiento crediticio de emisores de la misma calificación .

Evolución

Los diferenciales de crédito están sujetos a cambios rápidos y significativos, tanto para un emisor en particular como para una categoría de emisores. En conjunto, dependen de:

oferta y demanda agregadas de capital;
la demanda de capital por parte de los Estados, principales prestatarios (más del 50%) en el mercado de bonos;
las perspectivas de la situación económica: si son buenas, los riesgos de quiebra disminuyen y, por lo tanto, los diferenciales de crédito normalmente disminuyen; a la inversa, con la perspectiva de una recesión, los diferenciales crediticios aumentarán.

Están vinculados de facto a la evolución de los mercados de renta variable .

Así, en conjunto, tienen una tendencia contraria a la de los tipos de interés en general , comenzando por los de los bonos del Estado a medio y largo plazo que, por su parte, caerán en caso de recesión y aumentarán en caso de fuerte crecimiento económico.

Método de cálculo

El diferencial de crédito es el diferencial de tasa de interés actuarial cuya curva de tasa de cupón cero para los bonos del gobierno debe desplazarse de manera uniforme y paralela para que, al descontar los flujos financieros del bono en esta nueva curva, resulte en el precio , observado en el mercado, del bono.

Antes de la generalización del uso de computadoras con alto poder de cómputo, simplemente usábamos la diferencia entre la tasa actuarial del instrumento y la de un préstamo gubernamental de similar duración, pero este método es bastante impreciso y tiende a desaparecer gradualmente.

Intercambiar diferenciales

El primero de los diferenciales de crédito es, por supuesto, el que se encuentra entre la curva de rendimiento de los swaps y la de los bonos del Estado. No es solo la principal medida del nivel de los diferenciales crediticios, sino también su instrumento de cobertura preferido. Un ejemplo famoso es el de la crisis del verano de 1998 cuando los bancos estadounidenses enfrentados a un alto riesgo de incumplimiento por parte de Rusia se cubrieron comprando masivamente bonos del gobierno solos o contra canjes.