Un bono convertible (en inglés : bono convertible ) es un bono al que se adjunta un derecho de conversión que ofrece a su tenedor el derecho de canjear el bono en acciones de esta empresa, de acuerdo con una paridad de conversión prefijada, y en un período futuro predeterminado. Este derecho de conversión puede asimilarse a una garantía de suscripción de acciones. Este derecho permanece vinculado durante toda la vida de la obligación, a diferencia de los OBSA (bonos con warrants de acciones).
En Francia, desde un punto de vista legal, los bonos convertibles en acciones fueron introducidos por una ley de 25 de febrero de 1953.
Para el emisor del bono convertible, la ventaja, canjeable inmediatamente, se expresa en términos del costo de la deuda en relación con una emisión de bonos a tipo fijo. De hecho, en igualdad de condiciones, el interés pagado por el emisor es menor. La diferencia de coste corresponde en cierto modo al valor que se atribuye al derecho de conversión.
Así, gran parte de las emisiones de los últimos diez años han sido emitidas a un precio inferior a la valoración de la opción implícita que contenían, y suscritas directamente por arbitrajistas de bancos de inversión o hedge-funds especializados , que revendían o cubrían los distintos componentes de el producto.
En determinados casos, el emisor puede elegir entre la ampliación de capital y la recapitalización. Luego nos referiremos al término OCEANE: Bono Convertible o Canjeable en Acciones Nuevas o Existentes.
Para evaluar financieramente este valor, deben incluirse los efectos de los cambios en el mercado de bonos y los de las acciones subyacentes. En general, el precio del bono convertible evoluciona de manera análoga a la de un bono convencional cuando el precio de la acción subyacente está por debajo del umbral de conversión: esto corresponde al valor puro (el valor de la tasa de conversión correcta es casi cero ). Más allá del precio de conversión, la evolución del bono convertible se acerca más a la de la acción subyacente ya que a este nivel de precios es interesante ejercer su derecho de conversión.
El bono convertible se puede analizar financieramente como la suma de un bono seco y una opción de compra sobre las acciones del emisor. El precio de ejercicio de la opción de compra corresponde al piso del bono del convertible, por lo que es variable en el tiempo y tiende hacia el precio de rescate del convertible. El vencimiento de la opción será idéntico al del bono. En cuanto a la valoración del componente de bonos, basta con actualizar los flujos y considerar el diferencial de crédito relacionado con esta deuda. En la práctica, tendremos en cuenta la calificación proporcionada por las agencias de calificación, así como la fecha de vencimiento del bono.
El modelo binomial proporciona un método numérico para evaluar estas opciones.
El uso de letras griegas permitirá caracterizar la sensibilidad de los bonos convertibles a las variaciones del subyacente, la volatilidad, el tiempo o incluso los tipos de interés.
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Para su financiación, el paso por el mercado de bonos convertibles permite a las empresas condiciones menos restrictivas. Obtener una calificación de una agencia de calificación , por ejemplo, no es necesario. Esto puede permitir que una empresa que no tenga el tamaño suficiente se beneficie de una calificación para financiarse a través de bonos convertibles.
La emisión de bonos convertibles representa montos muy importantes y, por lo tanto, representa una oportunidad para recaudar fondos importantes.
Especialmente el bono convertible permite a las empresas una financiación mucho menos costosa por la diferencia de rendimiento entre el bono convertible y el bono simple. De hecho, esta diferencia se debe al valor de la opción entregada con el bono convertible.
La transformación de la deuda de la empresa en capital social cuando los inversores ejercen la opción de compra también puede ser un argumento para emitir este tipo de bonos. Esto se traduce en una dilución de los accionistas, pero menor que si la empresa hubiera realizado una ampliación de capital. Sin embargo, este punto debe tenerse en cuenta para no perjudicar a los accionistas actuales.
El bono convertible también se utiliza como una contribución de capital para la adquisición de una empresa y las relaciones entre la nueva empresa y el inversor a menudo se rigen por contratos entre los respectivos administradores, contratos a menudo inspirados en prácticas contractuales estadounidenses y que a veces incluyen cláusulas abusivas según la ley francesa.
El caso es particularmente delicado cuando la empresa obtiene simultáneamente un préstamo bancario por un período superior al vencimiento del bono; El acreedor puede entonces exigir el reembolso de la obligación y solicitar la venta de la empresa para garantizar este reembolso y así embolsarse una parte más o menos importante de la plusvalía obtenida por la empresa simplemente por los reembolsos de préstamos bancarios ya realizados. El proceso puede ser sistematizado en el caso de la toma de control de empresas comerciales o del sector liberal por parte de grupos de inversores cuyo objetivo será entonces encontrar nuevos compradores cuando expire el bono. Así, algunos de estos grupos anónimos –la confidencialidad obliga– presumen en uno de sus prospectos de una rentabilidad bruta cercana al 30% anual durante 5 años; ¡el bono se redime 3,7 veces su precio de emisión!
Estos acuerdos, una variante de las LBO , también tienden a hacer que el negocio sea rentable inmediatamente, a menudo en detrimento del empleo y de los propios empresarios, como lamenta una nota del gerente del Centre des Jeunes Dirigeants (CJD).
Para este tipo de producto derivado hay que tener en cuenta diferentes tipos de inversores: personas físicas, fondos de renta variable, fondos de renta fija, fondos convertibles direccionales y fondos de arbitraje ( hedge funds ). Los fondos de arbitraje representan entre el 50 y el 70% de la demanda de bonos convertibles. Los bonos convertibles dan lugar al arbitraje, una estrategia que pertenece al campo de la gestión alternativa .
En general, la protección frente a la caída del precio de las acciones es una de las principales ventajas de los bonos convertibles. Esto se debe a que el componente opcional solo representa del 10 al 15% de su valor total. De esta forma, el inversor podrá participar en la subida de los precios de las acciones manteniendo intacto el componente de bonos. Invertir en este tipo de producto puede proporcionar un mejor rendimiento a largo plazo que invertir en acciones o bonos.
Sin embargo, una de las estrategias de los fondos de arbitraje es realizar un arbitraje de volatilidad comprando un bono convertible y vendiendo el delta subyacente de acciones en corto. En este caso, los bonos son más adecuados que las opciones tradicionales porque por un lado los volúmenes son mayores y por otro lado porque los vencimientos son más largos.