Una bolsa de valores , en el sentido económico y financiero , es una institución , privada o pública , que permite conocer y visualizar el precio de los activos estandarizados y facilitar (igualar) los intercambios en condiciones de seguridad satisfactorias para el comprador y el vendedor. Una bolsa de valores alberga un mercado regulado y organizado cuya presencia es permanente, a diferencia de un mercado (en el campo, por ejemplo) cuya presencia es efímera, pero cuyas funciones son similares. Es parte de una compleja cadena logística de realizar pedidos, compensar pedidos y entregar valores (u otros).
La bolsa de valores es una institución de la economía de mercado, porque asegura la formación continua de precios al enfrentar la oferta y la demanda. Generalmente es supervisado por un regulador que asegura su neutralidad operativa (trato justo a los inversores), el buen flujo de información (notas de prensa) y la policía de mercado si es necesario (notificaciones, investigaciones, sanciones).
Las bolsas de valores se alojaban antiguamente en edificios especiales destinados a albergar a los operadores que aseguraban su funcionamiento: corredores, corredores de bolsa (ahora muertos) y otros miembros. Estos miembros aseguraban las cotizaciones en bolsa mediante diversos sistemas de formación de precios como subasta, taquillas o cajas. Las bolsas de valores se han ido desmaterializando paulatinamente y han migrado a redes informáticas que realizan las mismas funciones, sin que sea necesaria la presencia física de operadores en el mismo lugar. En las últimas décadas han aparecido operadores puramente de software.
Nos distinguimos :
Usado solo en un contexto financiero, el término "bolsa de valores" se refiere con mayor frecuencia a una bolsa de valores, productos básicos o productos financieros especializados (como futuros).
La palabra actual de "bolsa" podría derivar del nombre de la colina de " Byrsa " ubicada en la retirada de Cartago , ciudad rica del mundo antiguo, a 10 km de Túnez , donde se había construido un templo dedicado al dios curativo Echmoun . Habiéndose construido allí una muralla, la colina del santuario era una ciudadela. Hoy, se encuentra el Monasterio de los Padres Blancos y la Catedral de Saint-Louis .
El término "cambio" en su sentido actual, aparece al principio del XIV ° siglo , en Brujas en Flandes , lugar de comercio desde el XII ° siglo. Esta etimología la propone Ludovico Guicciardini : los comerciantes de Brujas se reunían diariamente en una plaza del centro de la ciudad a cuya entrada se encontraba un hotel construido por la noble familia de los Buerse ( Van der Borsen ). En la fachada de este hotel estaban esculpidos sus brazos dorados con una banda de gules cargada con tres carteras de plata. Por estas diversas circunstancias, el lugar pronto se llamó ter buerse y finalmente Borse corto. Los comerciantes de Brujas que tenían contacto continuo con Amberes y Bergen op Zoom dieron el mismo nombre de Borse al lugar donde se reunían en estas ciudades para realizar transacciones comerciales. El nombre se popularizó más tarde en Francia y, en particular, en Rouen y Toulouse, donde ciertos lugares de tiendas y galerías fueron designados especialmente adaptados para el uso de los comerciantes. Lo mismo sucedió en Londres tras la finalización del hermoso local fundado por Thomas Gresham al haber ido la reina Isabel a inspeccionarlo quedó muy satisfecho, pero por lo que no parecía haberse realizado según los planes de la Bolsa de Valores de Amberes. lo llamó Royal Exchange, recomendando expresamente no darle otro nombre. "Sin embargo, la antigua designación tenía tanto poder que a pesar de las órdenes de la Reina, el local se llamaba comúnmente Bolsa de Valores como en Brujas y Amberes" .
En el XII ° siglo , agentes de cambio fueron acusados en Francia de control y regulación de las deudas de las comunidades agrícolas en nombre de los bancos. De hecho, son los primeros corredores. Se conocieron en el Grand Pont de París, el actual Pont au Change . Acertadamente toma su nombre de los corredores de divisas.
En el XIII ° siglo , los banqueros lombardos son las primeras de cambio de la deuda estatal en Pisa , Génova y Florencia .
En 1409 , el fenómeno se institucionalizó con la creación de la Bolsa de Valores de Brujas. Le siguen rápidamente otros, en Flandes y en los países vecinos ( Gante y Amsterdam ). También fue en los Países Bajos españoles ( actual Bélgica ) donde se erigió el primer edificio especialmente diseñado para albergar una bolsa de valores, en Amberes . La primera bolsa de valores organizada en Francia vio la luz en Lyon en 1540 .
El primer accidente registrado tuvo lugar en 1636 en Holanda. Con los precios de los bulbos de tulipán alcanzando niveles excesivamente altos, el precio se derrumbó el 1 de octubre. Es tulipomanía .
En el XVII ° siglo, los holandeses fueron los primeros en utilizar el premio para financiar empresas, la primera compañía en las acciones y bonos de emisión fue la Dutch East India Company introdujo en 1602 . Fue en 1688 cuando las acciones y los bonos comenzaron a cotizar en la Bolsa de Valores de Londres .
En 1774 , en la Bolsa de Valores de París (creada en 1724 ), los precios ahora deben ser obligatorios para mejorar la transparencia de las operaciones. Es la creación de la fiscalía.
En el XIX ° siglo, la revolución industrial permite el rápido desarrollo de los mercados de valores, impulsado por las importantes necesidades de capital para la industria y el transporte.
A partir de la década de 1970 asistimos a la desmaterialización de los valores negociados en bolsa gracias a la revolución informática. Ya en 1971 , el NASDAQ fue el primer mercado de cotizaciones computarizado. En Francia, la desmaterialización fue efectiva desde5 de noviembre de 1984.
Los mercados financieros permiten una asignación eficiente de recursos.
La bolsa de valores es ante todo un lugar de encuentro de la oferta y la demanda de productos estandarizados con el fin de conocer su precio de forma continua o en determinados momentos del día (fijación). Realiza funciones de financiación de la economía (simétricamente con inversión para quienes tienen liquidez para invertir), asignación y gestión de riesgos así como liquidez de valores. Los mercados financieros permiten la venta de valores nuevos (de nueva emisión) o de segunda mano (ya emitidos) pertenecientes a un inversor. Estos valores pueden negociarse en mercados regulados (a menudo denominados bolsas de valores) o en mercados extrabursátiles.
Una empresa obtiene nuevos recursos, mediante la emisión de acciones o bonos, solo en el llamado mercado primario. Hay tres tipos principales de mecanismo introductorio ( IPO u oferta pública inicial ): la oferta de precio firme, las subastas y la cartera de pedidos o el método de colocación.
Los intercambios pueden tratar una gran cantidad de productos, entre los que se encuentran:
Las divisas no cotizan en bolsa. Cuando son convertibles, generalmente se negocian entre sí de forma continua en el mercado de divisas, es una voluntad de mercado del mostrador (el "OTC" extrabursátil ).
En Francia, los compradores y vendedores colocan sus órdenes en el mercado de valores a través de un intermediario financiero (banco, sociedad de gestión, asesor financiero, etc.) que las reenvía a un miembro oficial de la bolsa de valores (conocido como corredor , empresa comercial ). , empresa de inversión, corredor ). Desde la Directiva Europea de Servicios de Inversión (DSI) de 1993, hemos estado hablando de proveedores de servicios de inversión (PSI).
La multiplicación de transacciones es posible gracias a la desmaterialización de valores. Las transacciones se realizan utilizando sistemas informáticos desarrollados por firmas de corretaje como NYSE Euronext o la Bolsa de Valores de Londres . La vocación de estas empresas es gestionar y asegurar el buen funcionamiento del mercado, así como garantizar colectivamente las transacciones frente a los inversores.
Las bolsas de valores eran originalmente sociedades mutuas propiedad de corredores. Así, la Bolsa de Valores de Nueva York se creó el17 de mayo de 1792por veinticuatro corredores. Sin embargo, cada vez más, las bolsas de valores también tienden a cotizar en la bolsa de valores. Euronext cotiza así en la Place de Paris y es el resultado de un proceso de fusión entre varias bolsas de valores europeas y luego con la Bolsa de Valores de Nueva York en los Estados Unidos .
Desde el 1 st de noviembre de de 2007, la nueva normativa financiera europea (MiFID) autoriza a los establecimientos bancarios que lo deseen a crear su propia bolsa de valores para incrementar la competencia en el sector. Siete bancos de inversión aprovecharon la oportunidad para crear una nueva bolsa de valores común, denominada Turquesa , cuyo objetivo declarado es ofrecer precios más atractivos que los de las bolsas de valores tradicionales.
Una de las formas más comunes de evaluar la importancia económica y financiera de una bolsa de valores en el espacio global es comparar su capitalización de mercado con otras bolsas de valores. La capitalización bursátil es la suma de las capitalizaciones de las empresas que cotizan en bolsa. Esta capitalización fluctúa según varios criterios ya que una bolsa de valores es un mercado. Por tanto, las cifras son variables.
Las bolsas de valores se han convertido en una infraestructura privada para cotizar activos que son empresas cotizadas. Se ha iniciado un movimiento de concentración en todo el mundo para construir centros de cotización más eficientes. Estas fusiones dan lugar a la creación de entidades transnacionales competidoras, especializadas en la cotización de valores y presentes en todos los principales mercados.
La lista de los diez principales intercambios del mundo, clasificados por su capitalización de mercado a marzo de 2018, todos los cuales se han ajustado al dólar estadounidense:
El estudio " Global Investment Returns Yearbook 2017 " de Credit Suisse analiza el rendimiento de 117 años (1900-2016) para cinco clases de activos (acciones, bonos, efectivo, inflación y divisas) en veintiún países. Il en ressort que les actions ont dégagé un rendement moyen annuel de 5,1 %, contre 1,8 % pour les obligations et 0,8 % pour les bons du Trésor, quand l'inflation mondiale a progressé en moyenne de 2,9 % anualmente. Pero en el XXI XX siglo (2000-2016), el rendimiento del dividendo se redujo a 1,9% por año contra 4,8% de un año para los bonos. En los Estados Unidos, el rendimiento anual medio de las acciones durante 117 años es del 6,4% (2,7% entre 2000-2016), en Alemania del 3,3% (2,2%), en Francia del 3,3% (1,7%), en Japón del 4,2%. % (0,8%) y en el Reino Unido al 5,5% (2,4%). En 1900, el Reino Unido dominaba el mercado de valores con el 25% de la capitalización mundial, por delante de Estados Unidos (15%), Alemania (13%), Francia (11,5%) y Rusia (6,1%). En 2016, Estados Unidos dominó en gran medida (53,2%) por delante de Japón (8,4%) y el Reino Unido (6,2%); Alemania y Francia tienen solo el 3,1% cada uno, Suiza el 2,9% y China el 2,2%.
En el XIX ° siglo , los padres fundadores de la economía de mercado, sobre todo Adam Smith hizo recomendaciones sobre las condiciones éticas para un buen funcionamiento de la economía de mercado. Estas recomendaciones se hicieron eco de los observadores de la transformación de la sociedad durante la revolución industrial, incluidos los idealistas socialistas , socialcatólicos y nacionalistas , todos críticos, por razones morales y políticas en el origen, de la oposición entre una "economía real" (trabajo , producción, el pequeño propietario) al ámbito financiero (posiblemente vinculado, para algunos, al tema del rechazo al cosmopolitismo ). Pierre-Joseph Proudhon , socialista y colaborador de Karl Marx , estaba sin embargo muy interesado en el mercado de valores del que obtenía ingresos sustanciales a través de la publicación de numerosos escritos, mientras denunciaba la especulación.
Por el contrario, los defensores de la especulación destacan que se trata de un mecanismo fundamental para la sociedad que permite dirigir el capital hacia las empresas que estarán en mejores condiciones de generar valor y, por tanto, permitir la prosperidad. Así escribe el economista Jean-Yves Naudet : "argumentar que los especuladores prestan un servicio real no es políticamente correcto, pero está científicamente probado" . En este sentido, conviene distinguir entre las operaciones de negociación , que tienen poco impacto en la actividad de las empresas, de las operaciones de inversión real. Cualesquiera que sean los efectos de la especulación, debe entenderse que para que una empresa pueda cubrirse frente a un riesgo, un actor debe estar de acuerdo en asumir el riesgo contrario, especialmente cuando una empresa no tiene una necesidad exactamente simétrica a otra. La especulación es particularmente criticada cuando es:
Volviendo a la teoría de la escuela de la regulación según la cual el mercado de valores favorece el corto plazo, los economistas Augustin Landier y David Thesmar critican esta visión: tomar todas las sociedades cotizadas estadounidenses en 2004 y mantener la relación precio por el mercado de activos contables de la empresa), observan que los que generan pérdidas se valoran alrededor de un 50% más caros que los que generan utilidades, exactamente lo contrario de la teoría de la regulación. Explican esta aparente paradoja por el hecho de que los inversores están dispuestos a pagar por los beneficios esperados a largo plazo. El problema real, según ellos, proviene de las opciones sobre acciones que incitan a determinados gestores a impulsar sus cotizaciones bursátiles mediante manipulaciones contables, problema que los autores proponen resolver al prohibir el ejercicio de opciones durante el mandato de gestor.
John Maynard Keynes defendió la idea de que el "mercado de valores" (es decir, el mercado secundario) era un " concurso de belleza ", considerando que para ganar en el mercado de valores, no se debe invertir en la empresa potencialmente más rentable, sino en la empresa que todo el mundo piensa que es potencialmente la más rentable. Esta diferencia, que puede parecer mínima, abre una era en la que reina la comunicación. Según Keynes, no siempre es necesario que un negocio sea rentable, puede ser suficiente para que la mayoría lo crea y dé a conocer que la mayoría lo cree.
La teoría opuesta conocida como eficiencia de mercado considera que en un mercado abierto donde muchos jugadores operan, el precio de un título representa exactamente su valor. Teniendo esto en cuenta, no tendría sentido intentar ganarle al mercado analizando cada acción, ya que miles de otros analistas ya lo han hecho y el precio ya contiene toda esta información. Las variaciones posteriores en los precios serían, por lo tanto, una función de nuevos eventos imprevistos y aleatorios, de ahí una hipótesis adicional llamada caminata aleatoria . El autor principal de estas dos teorías es Eugène Fama .
La eficiencia del mercado en el mecanismo de formación de precios podría cuestionarse al observar la formación de burbujas especulativas. Uno de los más famosos es el del precio de los bulbos de tulipán observado en Amsterdam en 1650. Algunos economistas aún niegan la existencia de burbujas mientras que otros las consideran un comportamiento exuberante, prolongando indefinidamente las tasas de crecimiento. Más allá del precio de un activo por expectativas irracionales . Cuando los precios vuelven a la realidad, estas burbujas provocan un reajuste repentino de los precios de los activos que puede provocar una caída de la bolsa. La contribución de las neurociencias a la economía permite comprender mejor cómo determinadas decisiones calificadas de racionales pasan previamente por un filtro emocional que puede perturbarlas.
Esta categoría de críticas no se trata de la existencia de la bolsa de valores, sino de su eficiencia y funcionamiento. El desarrollo de la negociación de alta frecuencia, la presencia de algoritmos semiautónomos que patrullan constantemente el mercado en busca de arbitraje y tiempo de latencia, pero también el desarrollo de " grupos oscuros " despiertan temores de que el mercado de valores se esté escapando del control. a los inversores tradicionales, para convertirse en una carrera por las nuevas tecnologías.
Por el lado de las empresas que cotizan en bolsa , el mercado de valores a veces es criticado por no dar una valoración "justa" a las empresas, entregada a los movimientos o rumores del mercado. Sin embargo, esta crítica tiene un alcance limitado en un mercado en el que intervienen muchos actores. La empresa comprende rápidamente que mejorar su comunicación financiera es un factor clave en su valoración justa.
Para las empresas de menor capitalización, los costos de comunicación financiera o las obligaciones regulatorias adicionales impuestas por las autoridades del mercado pueden representar costos importantes que pueden volverse disuasorios; La ley Sarbanes-Oxley aprobada en 2002 en los Estados Unidos detuvo así las admisiones de valores extranjeros en la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) y alentó a las empresas en crecimiento de los países emergentes a cotizar en la Bolsa de Valores de Londres , donde los criterios de admisión son más flexibles. .