Acuerdo de tasa a plazo

Un Forward Rate Agreement o FRA (en francés, un acuerdo de tipo futuro o ATF ) es un derivado que se utiliza en el mercado monetario .

Se trata de un contrato a plazo , negociado extrabursátilmente entre dos contrapartes y cuyo objetivo es fijar, a partir de hoy, un tipo de referencia acordado en última instancia sobre un principal determinado, para un período futuro determinado. Esta tarifa es calculada y publicada por un tercero, que no se conocerá hasta una fecha futura.

Negociados en el mercado OTC ( Over The Counter ), es decir, OTC, este tipo de contrato con frecuencia toma la tasa Libor como un supuesto en la práctica.

Elementos del contrato

Por tanto, los elementos constitutivos de la FRA son:

MN su monto nominal;
la naturaleza del tipo de referencia TR : generalmente es un IBOR ( tipo de oferta interbancaria, o en francés: tipo de oferta interbancaria) como el Euribor o el Libor de una divisa determinada;
la tarifa T in fine que han acordado las dos partes, es decir, la tarifa de la FRA;
la fecha de inicio DD del período al que se aplica el tipo de referencia;
la fecha de finalización del DF de dicho período;
la fecha de intercambio del flujo de caja o la fecha de pago de DP :
- DP = DD + 2 días laborables parece ser la convención de aplicación universal en el mundo; Libor y Euribor, de hecho, son tarifas de salida al contado , es decir, dos días hábiles después de la fecha de cálculo;
y finalmente NJA el número de días del año que sirven como base de cálculo de acuerdo con los usos del mercado monetario de la moneda en la que está denominada la FRA. En Europa continental y Estados Unidos, los cálculos se realizan con NJA = 360 días, mientras que en Gran Bretaña y los países de la Commonwealth se utilizan generalmente NJA = 365 días.

${\ displaystyle {Pago} = MN \ left ({\ frac {\ dfrac {(TR-T) \ times (DF-DD)} {NJA}} {1 + {\ dfrac {TR \ times (DF-DD) } {NJA}}}} \ derecha)}$

El denominador se hace necesario por el hecho de que se trata aquí de tipo in fine , es decir, de pago de intereses al final del período. Sin embargo, el pago de la FRA tiene lugar al comienzo del período de referencia. ${\ Displaystyle 1 + {\ dfrac {TR \ times (DF-DD)} {NJA}}}$

Acuerdos de transacción

Por convención, el comprador de la FRA es el de las dos contrapartes que se compromete a pagar la tasa T que han negociado y a recibir la tasa de referencia TR aún no conocida.

Esto contrasta con el uso predominante en los mercados de tipos de interés , donde el comprador de un producto es normalmente el que se beneficiará de tipos más bajos en el futuro.

Convenciones de notación

Los FRA generalmente se indican A X B , con B> A , lo que significa:

el período de referencia comienza en 2 días hábiles + un mes ;
dura B - A meses.

Entonces :

2 X 6 significa 4 meses a partir de 2 meses y 2 días hábiles;
1 X 3 significa 2 meses a partir de un mes y 2 días hábiles;
12 X 24 significará un año a partir de un año y 2 días hábiles.

Diferencias entre FRA y futuros relacionados con la misma tasa de referencia y las mismas fechas

Cuanto más larga sea su fecha de vencimiento, más los 3 meses IBOR futuros son diferentes de los tipos de interés futuros que se supone que deben replicarse. En efecto, a diferencia de los contratos de futuros, cuyas variaciones de tipos en última instancia dan lugar al pago inmediato y lineal de la diferencia de precio, a través de la solicitud de márgenes, los FRA solo pueden generar ganancias o pérdidas en el futuro. cuyo valor presente, que no es lineal, tiene por tanto una convexidad mayor que la de los futuros.

Esto implica que si los dos instrumentos tuvieran la misma tasa en multa , habría un arbitraje libre de riesgo para comprar una gran cantidad de un FRA distante, vender el futuro correspondiente y ajustar la posición en riesgo de tasa de interés cada día, aprovechando así de la volatilidad del mercado. Por tanto, para neutralizar este fenómeno, los futuros deben tener una tasa superior a la de FRA , y esto cada vez más con la distancia en el tiempo.

La diferencia de velocidad entre los dos instrumentos se denomina en inglés sesgo de convexidad , es decir: corrección que debe realizarse dadas las diferentes convexidades. Desafortunadamente, no se puede calcular directamente y se basa en supuestos sobre la volatilidad futura de las tasas de interés a corto plazo.